20220227-招商期货-招期有色镍与不锈钢周度报告_短期俄乌冲突引发市场巨震_长期不改基本面逻辑_11页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告为2022年2月27日发布的招商期货研究所关于镍与不锈钢的周度分析报告，重点分析了俄乌冲突对镍价的影响、镍矿与电镍市场动态、镍铁供需情况、不锈钢价格走势及库存变化等内容。报告指出，短期市场波动主要由地缘政治风险引发，但长期来看，供需基本面仍是影响价格的关键因素。

主要观点与关键信息

1. 镍市场分析

• 短期影响：俄乌冲突引发避险情绪利空，同时担忧制裁俄镍的利多推动镍价一度突破前高，但随后因俄罗斯大宗出口未受制裁及LME交割品未受影响，镍价大幅回落。
• 长期逻辑：俄乌冲突不会改变镍的基本面格局，全球库存仍处于去化阶段，镍价不具备流畅下跌的基础。
• 库存拐点：短期镍价走势仍以库存为核心，库存拐点到来前，镍价易涨难跌且具备高弹性。
• 产能释放：需关注高冰镍产能的持续释放是否能推动全球显性库存出现拐点，同时注意隐性库存交仓的可能性。
• 全年展望：镍价全年预计将呈现“前高后低”的走势，待库存拐点出现后，存在逢高沽空的机会。

2. 不锈钢市场分析

• 供需对抗：全年不锈钢市场面临供需结构利多与成本下移利空的对抗，核心逻辑仍在于自身需求。
• 需求现状：当前处于强预期难以证实/证伪的现实真空期，需求端驱动力仍不足。
• 下游启动：工业需求已有所启动，冷热轧价差倒挂及工业管较板卷价差走阔，显示化工投资需求向好。
• 库存变化：300系冷轧库存再次累积，显示基建和地产竣工端需求尚未明显改善。
• 成本与利润：长期来看，镍铁大量投放将带来成本下移，但影响较为缓慢，弱于供需逻辑。
• 操作建议：目前需观察300系冷轧库存变化，待库存拐点出现后，可逢低做多。

期货走势回顾

镍矿与电镍情况

• 镍矿价格：0.9%镍矿（AL7MAX）CIF价稳定在40-41美元/湿吨，1.5%品位镍矿市场成交价上升4美元至86-88美元/湿吨。
• 海运费：本周镍矿海运费稳定，菲律宾Surigao暂停出货，Zambales至连云港19美元。
• 进口量：2021年12月我国镍矿砂及其精矿进口量191.46万吨，同比下降39.67%。
• 港口库存：本周镍矿港口库存819.71万湿吨，较上周减少41.91万湿吨。
• 电镍价格：本周升水回落明显，金川镍、俄镍、镍豆升水分别下降至1700元/吨、900元/吨、2000元/吨。
• 硫酸镍：本周镍豆溶解生产硫酸镍亏损，电池价格持续走高，811/磷酸铁锂比价上升。

镍铁情况

• 价格：本周高镍铁成交价持平在1505-1520元/镍。
• 升贴水：镍铁对电解镍贴水279元/镍，对废钢贴水78元/镍。
• 产量与进口：1月国内镍生铁产量为3.17万镍吨，印尼产量为8.21万镍吨。2021年12月镍铁进口3.36万吨，同比下降1.29%。
• 利润率：镍铁利润率有所恢复。

不锈钢生产与库存

• 冷热轧价差：冷热轧继续倒挂，显示需求尚未全面恢复。
• 库存变化：300系冷轧库存继续累积，200系库存有所下降。
• 产量数据：1月国内27家钢厂300系产量111.34万吨，2月排产107.56万吨；200系产量62.6万吨，2月排产65.3万吨。
• 出口情况：12月不锈钢净出口27.04万吨，较11月增加1.63万吨。
• 利润变化：本周不锈钢利润小幅回落。

研究员简介

• 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具备期货从业资格（F3065666）和投资咨询从业资格（Z0016776）。
• 教育背景：纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士。
• 工作经历：有海外期货公司工作经历，擅长宏观与微观结合分析，具备较强的数据分析能力。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，但招商期货不对信息的准确性或完整性作出保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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