20250407-华泰期货-贸易战2.0系列一_美国_对等关税_的宏观分析_7页_637kb

美国“对等关税”的宏观分析总结

核心内容概述

本文为“贸易战2.0”系列的第一篇，由华泰期货研究院徐闻宇撰写，主要从宏观角度分析美国于4月2日宣布的“对等关税”政策对全球经济的影响。报告指出，这一政策标志着以美国为核心的全球化进程进入尾声，全球经济正面临下行压力，同时可能带来长期的结构性变化。

主要观点

全球化进入至暗时期

• 方向：美国全球征税的实施确认了全球经济的下行趋势，反映了美国财富积累压力和对贸易规则的“违约”行为。
• 结构：全球化正向区域化、本土化演变，全球经济活动将更多依赖“经济安全”而非“比较优势”。未来经济形态将从斯密式分工转向经济结构的多样性。

短期与长期影响

• 短期：对等关税引发流动性冲击，导致权益、外汇、商品、黄金等资产出现下行压力。关注未来宏观政策对冲节奏，美元流动性收缩可能带来真实需求的二次冲击。
• 长期：中美竞争将推动全球经济从“自由主义”向“国家主义”转变，宏观资产负债表扩张将从私人部门转向主权部门。

关键信息

美国宏观数据

• 美国宏观净储蓄自2019年四季度见顶，2023年三季度开始进入负增长状态。
• 美国居民信贷和现金增速、制造业企业生产和报酬、居民部门财富和杠杆变化等数据均显示经济压力加剧。

全球经济影响

• 流动性冲击：全球主要资产类别均受到不同程度的下行压力，反映出经济秩序混乱。
• 贸易规则重塑：对等关税引发的贸易保护主义将加速全球经济规则的解体，加剧下行风险。
• 新兴市场压力：新兴经济体面临更显著的金融压力，货币互换规模维持低位。

中国政策应对

• 中国发布反制措施，对等关税将对中国等生产型经济体造成更大影响，同时对北美自贸区采取相对宽松政策。

风险提示

• 经济数据短期波动风险：关税政策可能引发经济数据的短期波动。
• 金融市场波动风险：资产估值紊乱可能引发金融市场波动。

图表概览

总结

美国的“对等关税”政策不仅是对全球贸易规则的调整，更是全球化进程转向的一个重要信号。短期来看，该政策将加剧全球经济的下行压力，引发资产估值紊乱和流动性收缩。长期来看，它可能推动全球经济从自由主义向国家主义转变，促使宏观资产负债表扩张从私人部门转向主权部门。投资者需关注政策对冲节奏及全球经济结构变化带来的机会与风险。