20240329-东吴证券-盐津铺子-002847.SZ-2023年报_2024一季报预告点评_全年圆满收官_24Q1延续亮眼表现_4页_495kb

盐津铺子2023年报&2024一季报预告点评总结

业绩亮点

• 2023年财报
  营收411.5亿元，同比增长4222%；归母净利润50.6亿元，同比增长6776%；扣非净利润47.6亿元，同比增长7284%。
  2023Q4营收111.1亿元，同比增长2022%，归母净利润110亿元，同比增长3262%。

• 渠道结构优化
  直营零食量贩收入20亿元（增长4035%），电商收入107亿元（增长9804%），传统流通渠道收入4亿元（份额较低但持续试推广）。

成长动能

• 渠道驱动：
  2024年计划扩大零食量贩合作，电商保持细分平台增长，通过校园文化节等事件营销推动定量流通渠道拓展。
• 供应链升级：毛利率33.54%，毛销差同比提升209pct，主要受益于原料价格回落、供应链优化及生产自动化。

盈利能力提升

• 利润率：2023年归母净利率12.29%（剔除股份支付后13.72%），盈利质量可控，费用率同比下降。
• 效率：组织协同能力提升，股权激励到位，子公司股权收购增强团队动力。

2024展望

• Q1指引：预计归母净利润17.6%-19.6亿元，同比增速44%-61%（还原股份支付后）。
• 长期目标：预计2024-2026年营收526/647/778亿元，归母净利润68/89/109亿元，对应PE为22x/17x/14x，给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、定量流通渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全。