20160705-招商证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之十三_不忘初心_持续看好_21页_1mb_1mb

煤炭行业供给侧改革系列报告总结

核心内容概述

本报告是煤炭行业供给侧改革系列报告的第十三篇，旨在全面分析煤炭行业在“十三五”期间的供需格局、煤价走势及股票表现，继续维持对煤炭行业的“推荐”评级，并重点推荐三类股票：高弹性的冶金煤股票、转型概念股以及短期动力煤旺季弹性大的股票。

主要观点与关键信息

一、十三五期间煤炭持续供求缺口

• 产能关闭：根据《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，计划关闭产能5亿吨，但各省公布的关闭产能达8亿吨，远超中央目标。
• 产能核减：276天核减产能7亿吨，导致煤炭行业产能从42亿吨降至31.6亿吨，五年内产能萎缩约10亿吨。
• 供给缺口：2016年供求缺口达2.9亿吨（-7.4%），2020年缺口仍为1.3亿吨（-3.7%）。

二、煤价乐观看高

• 动力煤：预计未来沿海港口5500大卡动力煤价格可看高至500元/吨，较当前价格（408元/吨）有22.5%的上涨空间。
• 焦煤：预计京唐港山西主焦煤价格可看高至900元/吨，较当前价格（810元/吨）有10%的上涨空间。
• 煤价回归：当前煤价已从底部反弹，但仍有向盈亏平衡价和合理利润价回归的空间。

三、煤炭股票空间及弹性分析

• 估值提升：煤炭行业P/B估值可看到2倍以上，目前为1.3倍，仍有50%以上的上涨空间。
• 股票弹性：
  • 冶金煤：阳泉煤业（209%）、冀中能源（160%）、潞安环能（157%）、西山煤电（72%）。
  • 动力煤：陕西煤业（70%）、兖州煤业（65%）。
  • 短期表现：市场更倾向动力煤，但长期仍看好冶金煤。
• 指数表现：炼焦煤和无烟煤股票指数显著跑赢动力煤股票指数，且整体煤炭指数涨幅高于大盘。

四、维持行业推荐评级，推荐三类股票

• 推荐理由：行业基本面向好，风险收益比高，当前估值便宜，未来上涨空间大。
• 推荐股票：
  • 高弹性的冶金煤股票：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电。
  • 转型概念股：神火股份、永泰能源、山煤国际、安源煤业。
  • 短期动力煤股票：陕西煤业、兖州煤业。

风险提示

• 供给侧改革进展和去产能力度低于预期。

重点公司主要财务指标

图表目录

• 图1：从330天回到276天，煤炭核定产能减少7亿吨。
• 图2：预计未来5年新增产能3.7亿吨，年均新增约0.75亿吨。
• 图3：十三五期间煤炭供不应求。
• 图4：十三五期间供求缺口持续存在。
• 图5：秦皇岛5500大卡供求均衡煤价500元/吨。
• 图6：京唐港山西主焦煤目标价看到900元/吨。
• 图7：预计煤炭指数高点2倍P/B。
• 图8：炼焦煤股票远远跑赢动力煤股票。
• 图9：无烟煤股票远远跑赢动力煤股票。
• 图10：上涨过程中煤炭涨幅远远跑赢大盘。
• 图11：年初以来煤炭相对收益明显。
• 图12：2001年以来五年跑赢大盘。
• 图13：2007和2009相对收益最为明显。
• 图14：预计煤炭指数高点2倍P/B。
• 图15：煤炭行业历史PEBand。
• 图16：煤炭行业历史PBBand。

表格目录

• 表1：供给侧改革去产能目标及各省计划。
• 表2：各省公布关闭产能8亿吨远超5亿吨计划量。
• 表3：煤炭行业在建产能7.5亿吨。
• 表4：未来五年煤炭供给持续下降。
• 表5：煤炭消费持续萎缩。
• 表6：沿海煤源成本比较。
• 表7：沿海到岸现金流煤价、盈亏平衡煤价及合理利润煤价测算。
• 表8：港口精煤价格测算。
• 表9：超额收益年份冶金煤股票涨幅居前。
• 表10：煤炭股票弹性测算。
• 表11：煤炭行业估值比较。