20180826-太平洋-国药一致-000028.SZ-Q2业绩同比改善_国大药房战略优化成效明显_7页_972kb

国药一致 (000028) 详细总结

核心内容

国药一致（股票代码：000028）是一家主要从事医疗保健设备与服务的公司，其核心业务包括医药分销和零售门店运营。公司旗下拥有国大药房，是全国销售规模最大的医药零售企业之一。根据2018年半年报数据，公司上半年实现营收207.79亿元，同比增长1.24%；归母净利润6.42亿元，同比增长15.39%。公司目标价为61元，当前股价为47.45元。

主要观点

分销业务稳步增长

• 公司分销业务在两广地区占据规模第一，覆盖31个地级以上城市，医院直销市场排名前三。
• 上半年医药分销业务收入158.79亿元，同比增长0.79%，归母净利润3.33亿元，同比增长8.93%。
• 在行业增速放缓的背景下，公司通过扩展分销网络（区域做“深”）和优化组织架构，实现业绩稳定增长。
• 国控广州上半年收入73.14亿元，同比减少7%，但国控广西收入增长0.6%，净利润增长8%。

零售门店布局优化

• 截至2018年半年度，国大药房拥有4004家门店，其中直营2965家，加盟1039家。
• 公司实现营收51.44亿元，同比增长5.23%；归母净利润1.39亿元，同比增长40.66%。
• 门店扩张策略以直营为主，上半年净增直营门店163家，净增加盟店6家。
• 同店增速方面，直营门店销售收入同比增长10.6%，加盟店配送收入同比增长9.7%。
• 医保布局方面，新增院边店29家，总数达332家。
• 公司在精细化管理方面有显著提升，包括优化门店管理、强化会员服务、推进零批一体战略等。

战略合作与未来展望

• 公司与沃博联（Walgreens Boots Alliance）合作，后者以27.67亿元认购公司40%股权，带来资金与管理经验。
• 合资后，公司形成新的战略规划，加速线下门店扩张与线上新零售布局。
• 盈利预测显示，公司预计2018-2020年净利润分别为12.06亿、13.88亿、16.09亿，对应PE分别为17倍、15倍、13倍，估值在药店板块中处于较低水平，未来提升空间较大。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：428/363百万股
• 总市值/流通：20,315/17,207百万元
• 12个月最高/最低价：71.07/41.30元

财务预测

财务指标预测

风险提示

• 处方外流推进速度低于预期
• 门店整合效果低于预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

联系信息

证券分析师

• 杜佐远

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001

• 蔡明子

  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：caimz@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518050001

研究院

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，公司对其准确性与完整性不作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。
• 公司或关联机构可能持有报告中提及的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为其提供或争取提供投资银行业务服务。
• 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。