20170920-东方证券-机械设备行业：LNG产业链报告：多因素促LNG景气提升，利好产业链核心标的_26页_2mb

LNG产业链报告总结

核心内容

本报告分析了LNG（液化天然气）产业链的发展趋势，指出在全球LNG产能快速增长及国际LNG价格下行的背景下，中国作为全球LNG贸易的重要市场，将面临供需错位和价格承压的情况。同时，随着油气价差的修复，下游应用端如车船用气、工业用气和发电用气等出现回暖迹象，带动LNG储运需求提升，形成产业链整体景气度提升的态势。

主要观点

• 国际LNG市场：全球LNG产能持续增长，预计到2020年将突破4.5亿吨/年，LNG贸易量也随着产能释放和贸易方式多样化而迅速增长，尤其是非长协贸易模式兴起，推动国际LNG价格下行。
• 中国LNG市场：我国天然气消费量持续增长，但受资源和产能限制，进口依赖度提高，LNG成为主要补充。由于国际低价LNG的冲击及国内供应过剩，我国LNG价格持续走低，导致上游液化环节盈利能力下降。
• 下游需求回暖：LNG在车船燃料、工业用气、发电等领域经济性逐步恢复，尤其是LNG重卡和LNG动力船受益于政策推动和油价下跌，需求强劲增长。
• 中游储运受益：随着下游需求反弹和上游供应过剩，LNG储运环节需求上升，尤其是LNG槽车、储罐及调峰气站等设备需求增加，储运行业迎来发展机遇。

关键信息

• 全球LNG供应情况：2020年全球LNG产能预计达到8亿吨/年，其中澳大利亚、美国、俄罗斯、马来西亚等国为重要产能增长点。
• 中国LNG消费结构：2016年天然气消费结构中，LNG占10%，工业、交通、发电为主要消费领域。
• LNG运输方式：LNG运输包括管道、船舶和槽车，其中槽车运输因其灵活性和经济性，成为中短距离运输的首选。
• LNG价格走势：2016年国内LNG价格持续下行，受国际低价LNG冲击及国内产能过剩影响，价格承压明显。
• 政策推动：国家“煤改气”政策、LNG动力船推广、环保法规等推动LNG在交通和工业领域的应用。
• 投资建议：关注LNG车船用气瓶、储供系统龙头供应商及具备全产业链布局的公司，如富瑞特装和厚普股份。

产业链环节分析

上游：液化与供应

• 全球LNG产能增长迅速，导致国际LNG价格下行。
• 中国LNG供应能力过剩，国内工厂开工率低，LNG价格持续走低。
• LNG液化环节受成本压力影响，投资需求乏力。

中游：储运与调峰

• LNG槽车运输需求上升，大容积槽车更具经济性。
• LNG储罐和调峰气站承担过剩LNG的储存与分配任务。
• LNG调峰站具备高回收率和灵活高效的特性，是当前我国调峰需求的主要方式。

下游：应用与终端市场

• LNG汽车：LNG重卡因经济性恢复和政策支持，销量快速增长。
• LNG动力船：受环保政策和油价影响，LNG动力船成为航运业的未来方向。
• 工业与发电：LNG点供和燃气发电因成本优势和政策推动，成为替代煤炭的重要手段。

投资标的

• 富瑞特装（300228）：具备LNG全产业链整合能力，是车船用气瓶和储供系统龙头供应商，2017年上半年业绩显著回升。
• 厚普股份（300471）：专注于天然气加气站设备及信息化系统，是LNG和CNG加注设备行业龙头，且在LNG动力船加注站领域有深入布局。

风险提示

• 国际原油价格反弹不及预期；
• 进口LNG价格上涨；
• LNG动力船政策及推广进度不及预期；
• “煤改气”及相关政策推进不及预期。

图表与数据

• 图1：LNG产业链结构；
• 图2：2020年全球LNG产能构成；
• 图3：2016-2020年全球LNG产能增量；
• 图4：全球LNG贸易量及相关贸易国数量；
• 图5：不同形态天然气贸易占比及预测；
• 图6：天然气贸易量及增速；
• 图7：LNG非长协合同发展；
• 图8：全球主要贸易中心价格走势；
• 图9：我国天然气产消量及增速；
• 图10：LNG进口占比；
• 图11：国内LNG工厂开工率；
• 图12：我国LNG终端接收能力；
• 图13：国内LNG价格走势；
• 图14：天然气消费增速与能源消耗、GDP增速对比；
• 图15：2016年我国LNG消费结构；
• 图16：国内重卡产量；
• 图17：0#柴油与LNG比价；
• 图18：天然气重卡投资与运营成本优势测算；
• 图19：柴气比与投资回收年限；
• 图20：国内天然气重卡产量；
• 图21：新增产量下天然气重卡渗透率；
• 图22：LNG动力船治排能力；
• 图23：LNG动力船规划；
• 图24：LNG动力船投资与运营测算；
• 图25：投资回收年限与油气差；
• 图26：我国LNG动力船推广战略；
• 图27：煤炭消费密度与环境问题；
• 图28：我国煤改气潜力；
• 图29：能源密集型产值增速与燃气消费量关系；
• 图30：部分地区民用、工业用气与LNG气价；
• 图31：我国各种形式发电的增长情况；
• 图32：中国天然气月度消费量；
• 图33：我国储气设施水平；
• 图34：运输费与运输距离关系；
• 图35：LNG槽车保有量；
• 图36：富瑞特装主营构成；
• 图37：富瑞特装营业收入、增速及毛利变动；
• 图38：厚普股份主营构成；
• 图39：厚普股份营业收入、增速及毛利变动。

投资评级

• 行业评级：看好、中性、看淡；
• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级；
• 量化标准：基于公司相对市场基准指数的收益率。

免责声明

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