旬度经济分析（七）：需求收缩力度大于供给，周期品价格承压-20170920-中泰证券-23页-2mb

旬度经济分析（七）170920总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所发布的旬度经济分析，主要围绕中国及海外经济的供需关系、价格走势以及行业表现进行分析。报告分为上游、中游、下游和海外经济四个部分，分别分析了煤炭、有色、大宗、交运、钢铁、水泥、化工、造纸、房地产、汽车等行业的运行情况，同时对美国、欧元区、英国和日本的经济状况进行了评估。

主要观点与关键信息

上游行业分析

• 煤炭：供应面偏紧叠加贸易商囤货，支撑动力煤价格走高。陕西榆林神木露天矿停产导致当地煤炭供不应求，拉煤车排队现象普遍。8月粗钢产量创历史同期新高，推动炼焦煤需求上升，支撑价格上涨。
• 有色：环保限产政策预期不变，9月中旬铝价高位震荡。8月原铝产量同比下滑，但消费旺季提振下游备货意愿，对铝价形成支撑。铜价受多空因素影响，短期企稳盘整。
• 大宗：油价受多空因素影响，进入震荡上升阶段。美国飓风影响炼油厂恢复，OPEC和非OPEC减产支撑油价，但页岩油产量增加可能抑制上涨空间。
• 交运：9月中国出口集装箱运输市场需求总体平稳。北美航线需求强劲，欧洲航线承压，澳新航线有所改善。BDI指数上涨至1398，显示运力需求稳定。

中游行业分析

• 钢铁：需求收缩力度大于供给，钢价承压。8月宏观数据不及预期，市场观望情绪浓厚。9月中旬钢价回落，预计短期低位震荡。
• 水泥：9月中旬水泥价格持续回升，全国水泥价格指数上涨至111.27点。8月水泥产量小幅下滑，但消费旺季和房地产、基建需求支撑价格。
• 化工：受国际油价上涨影响，国内汽柴油价格上调。乙烯价格延续上涨趋势，PTA开工率维持高位，但下游需求一般。纯碱价格因原材料成本上升及消费旺季上涨。
• 机械：8月装载机销量高速增长，连续5个月同比增幅超60%。5吨和3吨机型为主，大型装载机出口表现突出。

下游行业分析

• 房地产：8月商品房销售与新开工增速继续回落，到位资金同比增速放缓。一线城市房价环比下降，二三线城市涨幅回落。与房地产相关的家电、家具等消费下滑。
• 汽车：8月汽车类商品零售额增长7.9%，但狭义乘用车终端销量环比增长11.8%。新能源汽车销量增长显著，消费升级推动豪华车需求增长。

海外经济分析

• 美国：8月零售销售数据疲软，环比下降0.2%。但制造业和消费者信心指数表现好于预期，显示市场情绪未完全悲观。能源价格上涨推动CPI上升，工业生产数据不及预期。
• 欧元区：7月工业产出略有回升，受企业投资和耐用消费品驱动。国际贸易顺差扩大，显示出口强劲。制造业和服务业PMI数据良好，显示经济复苏势头。
• 英国：8月通胀率创5年来新高，主要受家庭燃料和服装支出增加影响。就业市场强劲，但薪资增长不及预期，抑制消费能力。
• 日本：制造业信心回落，服务业景气指数升至两年来最高水平。零售和信息通信行业带动服务业增长，通胀压力有所上升。

产业链梳理

风险提示

• 政策风险：环保限产、供给侧改革等政策持续影响上游行业，可能对价格形成压力。
• 需求波动：房地产和汽车等下游行业需求收缩，对中游产品价格形成承压。
• 国际市场波动：美国页岩油产量增加可能对油价形成压制，海外经济波动对国内市场有传导效应。

图表与数据参考

• 煤炭：动力煤价格、焦煤价格、电厂库存与耗煤量
• 有色：LME铜铝价格、库存、消费结构
• 大宗：原油价格、库存、产量占比
• 交运：BDI与CCFI指数、航线运价变化
• 钢铁：钢价、产量、开工率、库存
• 水泥：水泥价格、产量、与房地产/基建相关数据
• 化工：PTA开工率、乙烯价格、纯碱价格
• 机械：装载机销量、挖掘机产销增速
• 造纸：原材料成本、纸价变化
• 房地产：销售面积、投资增速、房价指数
• 汽车：销量、产量、库存、新能源车表现
• 海外：美国零售销售、CPI、工业生产；欧元区工业产出、贸易数据；英国通胀、就业、零售销售；日本制造业信心、服务业景气指数

总结

整体来看，中国经济在上游行业表现相对强势，中游行业受需求收缩影响较大，下游行业则呈现疲软态势。海外经济方面，美国和欧元区总体稳中向好，而英国和日本则面临通胀压力和结构性问题。报告强调政策对市场的影响，以及需求与供给的不平衡对价格走势的制约。投资者需关注政策变化、需求波动及国际市场的联动效应。