机械设备行业LNG产业链报告：多因素促LNG景气提升，利好产业链核心标的-20170920-东方证券-25页-2mb

LNG产业链报告总结

核心内容

LNG（液化天然气）产业链在多因素驱动下呈现景气提升趋势。国际LNG产能持续增长，全球LNG供应能力预计在2020年达到4.5亿吨/年，导致国际LNG价格下行。与此同时，国内LNG市场因进口依赖度提高和供应能力过剩，价格承压，但随着油气价差的修复，下游需求端呈现回暖趋势，LNG经济性重现。

主要观点

• 国际LNG市场：全球LNG供应持续增长，供需错位导致价格下行。亚太地区作为主要消费中心，LNG进口量占全球七成，但受制于基础设施建设，价格长期存在溢价。随着全球LNG贸易方式的变化，亚洲溢价有望逐步缩小。
• 国内LNG市场：我国天然气消费量快速增长，但因资源匮乏和产能滞后，进口依赖度持续提升。LNG价格受国际低价LNG冲击，国内液化工厂开工率不足40%。随着部分工厂复产，国内LNG供应过剩问题加剧，价格仍面临下行压力。
• 下游需求端回暖：LNG汽车和动力船等下游应用领域因政策支持和经济性提升，需求触底反弹。LNG重卡因长距离运输需求和成本优势，成为柴油重卡的有力替代。LNG动力船因环保政策推动和成本优势，成为航运业的重要发展方向。
• “煤改气”政策推动：我国天然气替代煤炭的进程加快，燃气发电和工业用气需求增加。LNG点供因其灵活性和经济性，成为工业用户的首选，尤其在管网难以覆盖的区域。
• 中游储运市场：随着下游需求增长和上游供应过剩，LNG储运环节需求增加。大容积槽车和LNG储罐等设备市场迎来发展机遇，调峰气站和海上加气成为新的趋势。

关键信息

• 全球LNG产能：预计到2020年，全球LNG产能将增至8亿吨/年，其中澳大利亚、美国、俄罗斯等国家是主要新增产能来源。
• 国内LNG进口：我国已成为全球第二大LNG进口国，预计未来LNG进口比例将进一步上升，成为天然气进口的主力。
• LNG价格走势：国际LNG价格持续下行，国内LNG价格也面临承压。但随着油气价差修复，LNG经济性提升。
• LNG应用领域：LNG汽车和动力船成为主要应用方向，其中LNG重卡和LNG动力船分别因政策支持和环保要求而快速发展。
• 储运发展：LNG槽车和储罐需求增长，调峰气站和海上加气成为未来重点发展方向。

投资建议与标的

• 投资建议：建议关注LNG车船用气瓶、储供系统龙头供应商及具备全产业链布局的整体解决方案提供商。
• 推荐标的：
  • 富瑞特装：具备LNG全产业链整合能力，是车船供气系统龙头供应商，2017年上半年业绩显著回升。
  • 厚普股份：LNG和CNG加气站设备龙头，具备较强的技术和市场优势，公司通过外延并购逐步向能源综合服务提供商转型。

风险提示

• 国际原油价格反弹不及预期；
• 进口LNG价格上涨；
• LNG动力船政策及推广不及预期；
• 煤改气及相关气改政策推进落地不及预期。

附录信息

• 报告发布机构：东方证券，发布日期为2017年9月20日。
• 分析师：张书铭，联系方式为021-63325888*5152，邮箱zhangshuming@orientsec.com.cn。
• 联系人：傅畅畅、刘荫泽，联系方式分别为021-63325888-3142和021-63325888-6094。
• 报告内容来源：WIND、BP、IHS Markit、国家统计局、财政部等。

图表目录

• 图1：LNG产业链结构
• 图2：2020年全球LNG产能构成
• 图3：2016-2020年全球LNG产能增量构成
• 图4：全球LNG贸易量及相关贸易国数量
• 图5：不同形态天然气的贸易占比及预测
• 图6：天然气贸易量及增速
• 图7：LNG市场非长协合同的发展
• 图8：全球主要贸易中心价格走势
• 图9：我国天然气产消量及增速
• 图10：LNG进口占比逐渐走强
• 图11：国内LNG工厂开工率
• 图12：我国LNG终端接收能力
• 图13：国内LNG价格走势
• 图14：天然气消费增速与能源消耗、GDP增速对比
• 图15：2016年我国LNG消费结构
• 图16：国内重卡产量
• 图17：0#柴油与LNG的比价
• 图18：天然气重卡投资与运营成本优势测算
• 图19：柴气比与投资回收年限关系
• 图20：国内天然气重卡产量
• 图21：新增产量下天然气重卡渗透率
• 图22：LNG动力船治排能力
• 图23：LNG动力船规划
• 图24：LNG动力船投资与运营测算
• 图25：投资回收年限与油气差
• 图26：我国LNG动力船推广战略
• 图27：煤炭消费密度与环境问题
• 图28：我国煤改气潜力
• 图29：能源密集型产值增速与燃气消费量关系
• 图30：部分地区民用、工业用气与LNG气价
• 图31：我国各种形式发电的增长情况
• 图32：中国天然气月度消费量
• 图33：我国储气设施水平远低于世界水平
• 图34：运输费与运输距离关系
• 图35：LNG槽车保有量
• 图36：2016年富瑞特装主营构成
• 图37：公司营业收入、增速及毛利变动
• 图38：2016年厚普股份主营构成
• 图39：公司营业收入、增速及毛利变动

行业投资评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

投资建议量化标准

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动；
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

免责声明

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