20160125-兴业证券-劲嘉股份-002191.SZ-布局基因编辑_大健康持续开疆拓土_24页_1mb

劲嘉股份（002191）研究报告总结

核心内容

劲嘉股份（002191）是一家以中高档烟标产品为主营业务的包装印刷企业，同时也是A股市场中少数涉足基因编辑技术的上市公司之一。公司不仅在传统烟标业务上保持稳步增长，还积极布局大健康产业，尤其是基因编辑领域，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 烟标业务稳健增长：公司依托其在烟标行业的领先地位，持续拓展市场份额，并通过内生增长与外延发展相结合的方式，推动业绩稳步提升。
• 基因编辑布局领先：公司与中山大学合作，基于CRISPR/Cas9技术开展地中海贫血治疗研究，技术团队实力雄厚，有望在基因编辑领域占据先机。
• 智能包装与健康消费转型：公司正在积极研发新型智能包装技术，构建智慧云智造生态圈，推动包装行业向智能化、健康化发展。
• 智能烟具市场前景广阔：公司已推出第一代智能烟具，并计划于2016年推出第二代产品，聚焦健康消费，提高用户体验和产品附加值。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年EPS分别为0.53元、0.64元、0.76元，对应PE分别为22倍、18倍、15倍，维持“增持”评级。

关键信息

1. 基因编辑布局

• 合作项目：2015年12月，公司与中山大学黄军就教授团队签署《技术开发（合作）合同》，共同研究地中海贫血治疗技术。
• 技术优势：公司技术目标明确，研发经费投入300万元，技术成果有望应用于临床。
• 市场潜力：地中海贫血治疗市场空间约300亿元，公司有望享受基因编辑带来的蓝海市场。
• 行业竞争：A股市场中，仅少数公司涉足CRISPR相关业务，劲嘉股份处于领先地位。

2. 烟标业务发展

• 行业现状：烟标行业进入壁垒高，盈利性稳定，公司凭借优质服务和产品成为行业龙头。
• 增长情况：2014年公司营收约23.23亿元，2015年预计增长至26.13亿元，2016年预计达到29.77亿元。
• 盈利能力：公司毛利率从2014年的41.5%逐步提升至2016年的44.9%，净利润率稳步增长。

3. 智能包装与健康消费

• 智能包装模式：公司已实现智能包装量产，提供包括电子、日化、烟酒、奢侈品等领域的包装服务，提升客户体验。
• 智慧云智造：通过RFID技术建设智慧云智造生态圈，推动产品+服务型转型。
• 智能烟具：公司已研发6大系列产品，计划推出第二代智能烟具，提升产品功能与用户体验。

4. 盈利预测与估值

• EPS预测：2015-2017年EPS分别为0.53元、0.64元、0.76元，同比增长分别为20.4%、20.4%、19.0%。
• 估值：对应PE分别为22倍、18倍、15倍，低于行业平均水平，估值合理。
• 可比公司：东风股份、上海绿新、万顺股份等为可比公司，劲嘉股份估值处于合理区间。

5. 风险提示

• 健康业务进展低于预期：目前健康业务尚处于起步阶段，存在业务推进不及预期的风险。
• 烟标大客户订单下滑：公司前五大客户营收占比约62%，若出现订单下滑将对业绩产生影响。

总结

劲嘉股份作为传统烟标行业的领先企业，正积极向大健康产业转型，尤其在基因编辑领域展现出领先优势。公司通过与中山大学等科研机构合作，推动基因编辑技术在医疗领域的应用，同时通过智能包装和健康烟具产品，提升行业附加值。在盈利预测方面，公司未来三年业绩增长可期，估值合理，维持“增持”评级。然而，健康业务仍处于初期，存在进展不及预期的风险，同时烟标大客户订单波动也可能影响公司业绩。