金融科技行业月报（2018年03月）：互联网金融监管力度持续加强-20180404-中泰证券-17页

金融服务行业2018年3月月报总结

核心内容

互联网金融监管持续加强

2018年3月，互联网金融监管力度显著增强，明确通过互联网开展资产管理业务需纳入金融监管，非金融机构不得发行或销售资管产品。存量业务需在2018年6月底前压缩为零，监管政策对P2P平台备案验收提出更高要求，对通过业务分拆以规避监管的平台形成制约。

供应链金融迎来发展机遇

供应链金融在技术创新和政策推动下持续发展，核心在于数据驱动的授信模式。B2B电商模式被视为最具潜力的创新模式，因其具备较强的获客、运营和风控能力。技术的应用降低了运营和风控成本，推动了行业整体效率提升。

消费金融业务规模增长，回归场景

2017年持牌消费金融公司业绩显著增长，其中捷信和招联净利润突破10亿元。现金贷平台数量大幅减少，业务模式逐渐回归消费场景。技术边际效益递减，线下风控能力日益重要。

支付行业政策执行期到来

央行强化支付行业监管，叫停银行直连模式，要求第三方支付机构接入网联平台。政策旨在遏制价格竞争、恶性竞争，长期利好合规经营的持牌支付公司。银行与非持牌机构的合作风险上升，监管套利机会减少。

主要观点

• 互联网资管：监管加码，非持牌机构不得开展资管业务，存量业务需在2018年6月前清零。
• 供应链金融：技术创新提升风控能力，B2B电商模式发展潜力大，政策支持推动市场扩容。
• 消费金融：业务规模快速增长，现金贷平台数量减少，技术应用趋于饱和，线下风控成为重点。
• 支付行业：政策进入执行期，银行直连模式被叫停，网联平台试运行平稳，监管趋严利好合规机构。

关键信息

• 监管动态：
  • 互联网金融逾期债务催收自律公约签署，规范催收行为，保护消费者权益。
  • 央行放开外商投资支付机构准入，明确监管要求，推动支付行业国际化。
• 融资事件：
  • 车好多集团完成C轮融资，PingPong完成B3轮融资。
  • 维信金科、汇付天下、51信用卡等公司提交招股书，部分实现上市。
  • 点牛金融和爱鸿森在美国上市，代表“迷你型”网贷公司。
• 行业动态：
  • 互联网保险投资热情持续，埃森哲报告显示保险科技交易量增长显著。
  • 第三方支付交易量持续增长，网联平台试运行平稳。
  • 区块链技术标准化工作启动，京东发布区块链技术实践白皮书，应用场景覆盖多个领域。
  • 网贷行业交易量环比上升，但余额增速放缓，行业进入备案阶段。

市场表现

• 3月互联网金融指数上涨2.8%，跑赢沪深300指数6%。
• 指数成份股中，赢时胜、汉鼎宇佑等5只个股涨幅居前，*ST大控、乐视网等5只个股跌幅较大。
• 互联网金融指数今年以来的市场表现排名迅速上升，位列第七。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整个金融行业造成压力。
• 金融监管趋严：持续的监管政策可能影响行业发展节奏。
• 金融科技发展不及预期：技术应用未能达到预期效果，可能影响行业创新速度。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应不同涨幅预期。
• 行业评级：增持、中性、减持，反映行业整体表现预期。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

图表目录

• 图表1：创新的供应链金融业务模式
• 图表2：部分持牌消费金融公司财务指标（2017年）
• 图表3：银行直连模式
• 图表4：支付行业相关发文
• 图表5：一级市场主要融资事件
• 图表6：正常运营的网贷平台数量
• 图表7：网贷平台的贷款余额规模（亿元）
• 图表8：网贷平台的投资人数和借款人数
• 图表9：互联网金融指数 vs. 沪深300指数
• 图表10：互联网金融指数今年以来的市场表现
• 图表11：互联网金融指数成份股3月涨跌幅排名

上市公司动态

• 恒生电子：子公司因未履行裁定被法院强制执行，部分账户被冻结。
• 东方财富：2017年年报显示收入增长，但净利润同比下降，整体经营健康平稳。

重要声明

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