20180404-中泰证券-金融科技行业月报（2018年03月）_互联网金融监管力度持续加强_17页_922kb

金融服务行业月报总结（2018年03月）

核心内容概述

2018年3月，中国金融科技行业在监管趋严、政策催化和技术创新的多重因素影响下，呈现出复杂的发展态势。整体来看，行业面临合规压力，但部分细分领域如供应链金融、消费金融和支付行业仍保持增长和创新。同时，融资市场活跃，多家金融科技公司完成融资并提交上市申请。

主要观点

1. 互联网资管监管加强

• 政策背景：互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室发布通知，明确互联网资管业务纳入金融监管，非金融机构不得发行或销售资管产品。
• 影响：存量业务需在2018年6月底前压缩至零，大量不合规的小平台将被清理。
• 合规要求：网贷平台需通过备案验收，业务分拆以规避监管的行为将受阻。
• 风险点：资管产品存在期限错配、产品嵌套、资金池等问题，监管执行力度将决定行业影响。

2. 供应链金融迎来发展机遇

• 技术创新：云计算、大数据、物联网和区块链技术提升风控能力，降低综合成本。
• 业务模式：B2B电商模式被视为最具潜力的创新模式，其具备获客、运营和风控优势。
• 政策支持：上交所连续批准三个供应链金融资产证券化产品，显示政策对行业发展的积极催化。
• 市场前景：行业正从供应链向产业生态圈拓展，未来风控有效性将得到进一步验证。

3. 消费金融业务规模增长，模式回归场景

• 业绩表现：持牌消费金融公司2017年业务规模高速增长，部分公司净利润突破10亿元。
• 监管影响：现金贷平台数量大幅下降，共债率风险显现，流动性问题突出。
• 发展趋势：技术边际效益递减，线下风控能力提升，消费场景获客仍是主流模式。

4. 支付行业政策执行加强，断直连推进

• 监管重点：银行直连模式被叫停，第三方支付机构需接入网联平台进行清算。
• 潜在风险：银行直连模式存在商户资质审核不严、交易安全漏洞、资金流向不透明等问题。
• 行业影响：断直连有助于遏制价格竞争，长期利好合规、规模领先的持牌支付公司。
• 监管措施：央行加强支付创新业务监管，明确技术标准和资质管理要求。

关键信息

融资事件

• 车好多：完成腾讯领投的C轮融资，金额达8.18亿美元。
• PingPong：完成B3轮融资，由中金金融科技基金领投。
• 薪太软：Pre-A轮融资1亿元，由红椒资本、大猫股份等投资。
• 维信金科、汇付天下、51信用卡：提交招股书，寻求上市。
• 点牛金融、爱鸿森：在美国上市，分别为“迷你型”网贷公司。

行业动态

• 互联网保险：投资热情持续，2017年全球保险科技交易量增长39%。
• 支付行业：第三方支付交易量持续增长，网联平台试运行平稳。
• 区块链技术：国家工信部启动区块链标准化工作，京东发布区块链技术实践白皮书。
• 网贷行业：3月成交量环比上升13.35%，但余额增速放缓；正常运营平台数量下降至1883家。

市场表现

• 互联网金融指数：3月上涨2.8%，跑赢沪深300指数3.72%的跌幅，涨幅超过6%。
• 个股表现：赢时胜、汉鼎宇佑、恒生电子等个股涨幅较大，而*ST大控、乐视网等跌幅显著。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体金融市场的表现。
• 金融监管趋严：对互联网金融行业带来合规压力。
• 金融科技发展不及预期：技术应用和创新可能未能达到预期效果。

投资评级

• 股票评级：增持（维持）。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

图表目录

• 图表1：创新的供应链金融业务模式
• 图表2：部分持牌消费金融公司财务指标（2017年）
• 图表3：银行直连模式
• 图表4：支付行业相关发文
• 图表5：一级市场主要融资事件
• 图表6：正常运营的网贷平台数量
• 图表7：网贷平台的贷款余额规模（亿元）
• 图表8：网贷平台的投资人数和借款人数
• 图表9：互联网金融指数 vs. 沪深300 指数
• 图表10：互联网金融指数今年以来的市场表现
• 图表11：互联网金融指数成份股3月涨跌幅排名

重要声明

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