20180326-兴业研究-消费贷的未来_美国的经验_15页_703kb

中国消费贷发展与美国经验对比分析总结

核心内容

本报告分析了2017年中国消费贷的快速增长现象，并结合美国消费贷的发展经验，探讨了中国消费贷未来的发展趋势。报告指出，尽管消费贷增长迅猛，但其并未有效支持居民消费增长，反而可能被用于购房支出，从而掩盖了真实用途。

主要观点

1. 消费贷增长与消费背离

   • 2017年中国消费贷净增3.7万亿元，同比增长62.8%，增速远高于2016年。
   • 然而，2017年城镇居民人均消费性支出仅增长5.9%，低于2016年的7.9%，显示消费贷并未实际促进消费。
   • 消费贷增长与房价预期上涨趋势高度吻合，暗示相当部分消费贷被用于购房首付。

2. 消费贷与居民债务结构

   • 中国消费贷占居民债务的比重持续上升，2017年约为23%，而美国历史上该比重曾达33%。
   • 长期来看，消费贷增速可能低于房贷，中国消费贷增长或进入阶段性放缓期。

3. 信用卡贷款的占比与趋势

   • 信用卡贷款在2017年后占比下降至58%，但仍高于美国当前水平（19%）。
   • 美国信用卡贷款占比自2003年以来持续下滑，未来中国消费贷发展的风口可能不再以信用卡为主。

4. 消费贷的发放主体

   • 美国消费贷主要由存款性机构（如商业银行）发放，占比最高达60%，目前为40%。
   • 联邦政府在学生贷款方面发挥重要作用，而金融公司和互助信贷组织的占比相对稳定。
   • 非金融公司发放的消费贷在二战后逐渐减少，目前占比微乎其微。

关键信息

• 消费贷定义：本文所指的消费贷为狭义口径，即金融机构信贷收支表中的居民消费贷款剔除房贷后的部分。
• 数据来源：WIND、美联储、CEIC、兴业研究。
• 中国消费贷增长：2017年消费贷余额达9.6万亿元，同比增长62.8%，增速高于美国。
• 美国消费贷发展：
  • 消费贷/GDP比值从1949年的6%上升至2017年的19%，增速缓慢。
  • 消费贷结构中，汽车贷款占比稳定，学生贷款占比快速上升，信用卡贷款占比下降。
• 监管动向：由于消费贷被部分用于购房支出，监管机构已开始对消费贷进行整顿。

图表概览

结论

中国消费贷的快速增长并未带来消费的同步提升，反而可能被用于购房支出。从美国经验来看，消费贷增速在长期可能趋于放缓，未来增长空间有限。信用卡贷款虽然目前占据较大比重，但其占比已高于美国历史水平，未来可能不再是主要增长点。同时，中国居民部门仍处于资金净融出状态，表明其仍有加杠杆的空间，但需注意消费贷用途的合理性与监管趋势。