20250816-开源证券-兼评7月经济数据和个人消费贷贴息_内需放缓_个人消费贷贴息或提振社零0.2个百分点_9页_1mb

宏观经济点评：内需放缓与政策展望

主要观点

1. 内需放缓，贴息提振消费
   7月消费环比显著下滑，汽车、家电销售透支效应显现。个人消费贷贴息政策拟提振消费，预计拉动社零增长约0.2个百分点。

2. 生产端小幅回落
   工业生产和服务业下滑明显，供需结构低位回升，高温、政策（如光伏退坡）等是扰动因素，行业分化明显。

3. 固投全面回落
   地产、制造业和基建投资均下降，房地产销售不及预期，基建投资出现近十年首次负增长，政策性工具需加快落地。

4. 政策加码窗口临近
   7月经济数据印证内需疲软，预计Q4或出台更大力度的政策以应对增长压力。

核心数据

• 7月社零同比增速降至3.7%；固定资产投资-12.0%；制造业累计降幅超过0.8个百分点；基建投资同比-5.1%。

风险提示

政策落地效果不及预期、全球经济超预期衰退。

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