中国消费贷证券化综述（2017）_38页_5mb

中国消费贷证券化综述（2017）总结

核心内容

中国消费贷证券化市场自2014年起步，至2016年进入常态化发展阶段。随着消费结构转型和互联网技术的发展，消费信贷市场迅速扩张，资产证券化成为持牌金融机构和非持牌金融公司缓解资金压力的重要手段。消费贷证券化主要分为静态资产池和动态资产池两种模式，各有其优劣与适用场景。

主要观点

• 消费结构转型：中国消费市场正向服务和消费领域转移，中产阶级崛起推动了消费升级，80后、90后、00后成为消费主力。
• 互联网技术推动：互联网改变了居民消费方式，也推动了消费信贷市场的数据整合与分析，为资产证券化提供了基础。
• 资产证券化趋势：消费贷证券化在2016年进入常态化，全年发行额达938亿元，其中银行间债市发行额为340亿元，交易所债市为758亿元。
• 市场分化明显：银行间债市以持牌机构为主，项目数量较少但单笔额度较高；交易所债市以非持牌公司为主，项目数量多但单笔额度较低。
• 动态资产池优势：动态资产池能够解决期限错配问题，对冲早偿风险，更适用于短期消费贷，且摊还型债券更受投资者欢迎。
• 不良率测算复杂性：静态和动态资产池的不良率测算方式不同，动态资产池的不良率随着循环次数增加而上升，因此需采用累计购买贷款余额进行计算。

关键信息

消费贷证券化市场概述

• 2014年：首单消费贷证券化项目由平安银行在交易所债市发行，未获央行批准。
• 2016年：消费贷证券化进入常态化，全年发行额达938亿元。
• 市场结构：银行间债市有9家发行人，交易所债市有6家发行人，合计56单项目、179层债券。

银行间债市与交易所债市对比

静态资产池与动态资产池

动态资产池的优势和设置

• 循环购买机制：封包日后，SPV使用现金循环购买新资产，解决期限错配问题。
• 摊还型债券：更受投资者欢迎，有助于降低发行利率。

不良率测算

• 静态资产池：不良率 = 资产池不良贷款余额 / 资产池原始贷款余额。
• 动态资产池：不良率 = 资产池不良贷款余额 / 资产池累计购买的贷款余额。
• 不良率上升趋势：动态资产池随着循环次数增加，不良率自然上升。

消费贷证券化案例解析

蚂蚁金服：花呗|借呗证券化

• 花呗：不可提现，用于平台消费，证券化发行人是阿里小贷和商融保理。
• 借呗：可提现，属于小额贷款，证券化发行人是阿里小贷。
• 2016年：花呗消费贷证券化获批360亿元，分16批次发行；花呗分期贷获批102.8亿元，分7批次发行；借呗消费贷获批165亿元，分7批次发行。

京东金融：白条|金条证券化

• 白条：不可提现，用于京东平台消费，证券化发行人是京东贷和邦汇保理。
• 金条：可提现，属于小额贷款，目前未发行公募证券化，但有一单私募证券化项目发行3亿元。

债券层面对比

附录

团队介绍

• 唐涯（香帅无花）：北京大学光华管理学院金融系博导，研究消费贷证券化。
• 陈靖：光华金融学博士，香帅团队成员。
• 陈戴希 (希哥)：北京大学光华管理学院金融系博士，香帅团队成员。
• 徐远：国家发展研究院博导，研究金融与投资。

以上总结涵盖了中国消费贷证券化市场的发展背景、市场结构、资产池模式、不良率测算及典型发行案例，全面展示了该领域的现状与趋势。