消费贷的未来：美国的经验-20180326-兴业研究-15页

中国消费贷发展与美国经验对比分析总结

核心内容

本报告分析了2017年中国消费贷的快速增长现象，并通过美国消费贷的发展经验进行对比，探讨了中国消费贷未来的发展前景。核心观点包括：消费贷增长并未带动消费繁荣，部分消费贷被用于购房支出；中国消费贷占GDP比重虽低于美国，但增速已放缓；信用卡贷款可能不再是未来消费贷的增长风口。

主要观点

1. 消费贷增长与消费不匹配

• 2017年中国消费贷快速增长：全年净增3.7万亿元，同比增长62.8%。
• 居民消费增速放缓：2017年城镇居民人均消费性支出同比仅增长5.9%，低于2016年的7.9%。
• 消费贷未用于消费：消费贷增长与消费增长背离，表明其实际用途可能并非用于消费。

2. 消费贷可能被用于购房支出

• 房价预期与消费贷同步增长：2016年下半年至2017年下半年，预期房价上涨的储户比例与消费贷增速走势相似。
• 购房首付与消费贷增量一致：2017年购房首付从4.9万亿增至8.3万亿，消费贷增量也同步上升，二者仅差约4000亿。
• 监管整顿：由于部分消费贷被用于购房，监管当局已着手对消费贷进行整顿。

3. 中国居民仍处于资金净融出状态

• 可投资资产多于负债：2017年，中国居民可投资资产达188万亿元，净增23万亿元；居民贷款达40.5万亿元，净增7.1万亿元。
• 储蓄与贷款关系：尽管居民存款增量少于贷款增量，但计入银行理财后，仍处于净融出状态。

4. 中国消费贷增长速度高于美国

• 美国消费贷/GDP比值缓慢上升：从1949年的6%上升至2017年的19%，30年间仅上升6个百分点。
• 中国消费贷/GDP比值快速上升：从2011年的3%上升至2017年的11%，6年间上升8个百分点。
• 未来增长或趋缓：中国消费贷占GDP比重虽低于美国，但可能已进入阶段性平台期，未来增速或将放缓。

5. 消费贷与房贷关系

• 美国消费贷占比下降：消费贷在居民债务中占比波动下降，房贷占比上升。
• 中国消费贷占比上升：2017年消费贷占居民债务比重约为23%，未来可能逐渐趋近房贷。

6. 信用卡贷款的未来趋势

• 美国信用卡贷款占比下降：按household debt口径，信用卡贷款占比从2003年的33%降至2017年的28%。
• 中国信用卡贷款占比较高：2017年信用卡贷款占消费贷比重为58%，远高于美国当前的19%。
• 未来风口可能转移：随着学生贷款等其他消费贷形式的发展，信用卡贷款可能不再是主要增长点。

7. 消费贷发放机构结构

• 美国主要发放机构：存款性机构（如商业银行）始终是消费贷的主要发放者，占比最高达60%。
• 联邦政府角色：联邦政府在学生贷款方面发挥重要作用，其发放占比快速上升。
• 中国机构结构不清晰：消费贷细分数据不全，但信用卡贷款占比高，未来可能发生变化。

关键信息

• 2017年中国消费贷增长：全年净增3.7万亿元，余额达9.6万亿元。
• 消费贷与消费背离：消费贷增长未带动消费繁荣，部分资金流入购房领域。
• 消费贷/GDP比值：中国从2011年3%升至2017年11%，美国从1949年6%升至2017年19%。
• 信用卡贷款占比：中国2017年为58%，美国当前为19%。
• 居民资金状态：中国居民仍处于资金净融出状态，可投资资产多于负债。

结论

中国消费贷在2017年经历了爆发式增长，但并未带动消费繁荣，反而有大量资金被用于购房支出。未来消费贷增长可能趋缓，信用卡贷款可能不再是主要增长点。借鉴美国经验，中国消费贷的发展将更趋多元化，且需关注监管政策对市场的影响。