20210426-开源证券-姚记科技-002605.SZ-公司信息更新报告_大娱乐_战略持续推进_游戏+营销_共驱增长_4页_832kb

姚记科技（002605.SZ）总结

核心内容

姚记科技（002605.SZ）在2021年4月26日发布的“大娱乐”战略持续推进报告中，强调了“游戏+营销”双轮驱动的增长模式。公司持续在互联网移动休闲游戏和数字营销领域发力，推动业绩增长，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业务增长：2020年公司实现营业收入25.62亿元，同比增长48%；归母净利润10.93亿元，同比增长217%。游戏业务和数字营销业务分别贡献了12.14亿元和4.78亿元收入，后者为新并表业务。
• 战略协同：公司传统主业与互联网“大娱乐”战略协同并进，游戏业务成为主要增长引擎，同时通过数字营销拓展新的业绩增长点。
• 市场表现：截至2021年4月26日，公司当前股价为21.72元，总市值87.33亿元，流通市值70.11亿元，近3个月换手率高达69.73%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为8.09/10.52/12.05亿元，对应EPS分别为2.01/2.62/3.00元，PE分别为10.8/8.3/7.2倍。
• 业务布局：
  • 游戏业务：核心产品《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》、《Bingo Party》流水持续增长，国内注册用户超6500万，微信小游戏注册用户超1亿，海外用户超2000万。
  • 数字营销业务：公司具备丰富的投放经验和广泛的媒体资源，能够提升客户营销价值，并通过星图第五代理商布局电商运营，预计2021年电商GMV将快速增长。
• 成本与费用：
  • 毛利率从2019年的65.21%下降至2020年的57.21%，主要因数字营销业务并表导致。
  • 销售费用率下降0.86pcts至18.76%，但销售费用因游戏推广增长41.05%至4.81亿元。
  • 研发费用率下降0.97pcts至5.37%，但研发投入增长25.03%至1.38亿元。
• 财务指标：
  • 2020年ROE高达53.6%，显著高于2019年的28.2%。
  • 预计2021-2023年资产总计分别为3894/4764/6425亿元，资产负债率下降至18.6%。
  • 2021年预计经营活动现金流为1159亿元，显著高于2020年的526亿元。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 新游戏上线进度低于预期；
  • 市场竞争加剧导致买量成本上升；
  • 海外业务可能面临政策风险；
  • 疫情等外部冲击存在不确定性。
• 估值方法：本报告采用相对估值法，基于市场基准指数（如沪深300、恒生指数等）进行评估，但指出估值方法存在局限性，不保证证券价格表现。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不承担任何投资损失责任。

财务预测摘要

分析师与联系人信息

• 分析师：方光照（证书编号：S0790520030004）
• 联系人：余倩莹（证书编号：S0790120040010）

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。估值模型及方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在特定价格交易。

特别声明

本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。非客户请勿接收或使用。