20230904-天风证券-姚记科技-002605.SZ-数字营销业务高增长_游戏板块利润释放_3页_741kb

姚记科技（002605）半年报点评总结

业绩增长显著

23H1公司实现营收235亿元，同比增长236%；归母净利润41亿元，同比增长114%。其中，Q2单季度营收116亿元，同比增长303%；归母净利润21亿元，同比增长112%。

业务驱动因素

营收增长主要来自：

• 游戏业务收入同比增长21%
• 数字营销业务收入同比增长55%
  扑克牌业务收入同比下滑9%

成本费用控制

销售费用率明显下降：

• 23H1：64%（同比下降11个百分点）
• 23Q2：90%（同比下降6个百分点）
  其他费用率也得到一定优化。

毛利率变动

受收入结构影响，综合毛利率37.2%同比下降0.12个百分点。数字营销业务占比提升导致毛利率结构变化。

投资建议

维持“买入”评级，上调2023-2025年净利润预测：

• 2023E：净利润75.4亿元（原70.7亿元）
• 2024E：83.6亿元
• 2025E：92.9亿元
  对应PE估值分别为16、15、13倍。

关键风险

• 政策监管风险
• 经济下行风险
• 平台方合作政策变动风险