快手的初心与野望_30页_2mb

快手-W(01024)深度研究报告总结

核心内容概述

快手是中国第二大短视频平台，以“拥抱每一种生活”为价值观，拥有强大的社交属性和创作者导向的内容生态。其用户主要集中在中低线城市和年轻群体，具有较高的用户黏性和内容生产活跃度。随着从“双列瀑布流”向“单列大屏”转型，快手正在探索“公私域结合”的新路径，以提升广告和电商的商业化能力。

快手是全球领先的内容社区和社交平台，其广告和电商业务正处于快速增长期。直播业务虽然增长放缓，但仍是公司的现金牛，为其他业务提供支持。预计未来几年，广告和电商将成为快手主要的商业化驱动力，推动公司收入和利润增长。

主要观点

• 快手的社交属性和“公平普惠”的算法机制是其强大的护城河。
• 快手的用户基础以中低线城市和年轻用户为主，用户黏性高，内容生产活跃。
• 快手正在从“双列”向“单列”转变，以提升广告加载率和转化率，增强平台的商业价值。
• 快手的广告业务增长潜力大，预计未来两年广告收入将显著增长。
• 快手电商仍保持爆发式增长，以“人”为核心，通过直播带货模式实现高GMV和货币化率提升。
• 营收和利润预测显示，快手在2020-2022年将经历从亏损到盈利的转变，商业化进程加快。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：4,159/3,393百万股
• 总市值/流通：1,659,400/1,353,700百万港币
• 12个月最高/最低：417.80/283.00元

盈利预测（单位：百万元）

用户与内容生态

• 快手平均日活用户2.64亿，平均月活用户4.81亿，用户黏性（DAU/MAU）达54.4%。
• 快手用户以中低线城市和年轻用户为主，其中30岁以下用户占比超70%。
• 快手的创作者比例为26%，每月上传短视频11亿条，用户互动和内容生产活跃度高。
• 快手的“低集中度+低流动性”内容生态，有利于中腰部创作者的发展。

广告与电商业务

• 快手广告收入在2020年前三季度达到133.4亿元，同比增长212.7%。
• 电商交易总额在2020年前11个月超过3,300亿元，货币化率逐步提升。
• 广告和电商是快手商业化加速的关键，预计未来两年将实现高增长。

风险提示

• 用户增长不及预期
• 内容监管风险
• 单用户营销支出改善不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级
• 2020-2022年每股收益预计为-25.37/-1.93/2.11元
• 预计2022年快手市值有望达到2096-2227亿美元，对应股价为390.05-414.89港币

与市场的差异之处

• 市场认为快手在与抖音的竞争中可能被进一步蚕食，但快手的社交属性和时间胶囊定位使其护城河深厚。
• 市场认为快手广告商业化潜力有限，但实际数据显示其单日活用户广告贡献持续增长，未来2-3年将实现爆发式增长。

股价变化的催化因素

• 用户增长超预期
• 电商交易总额增长超预期

总结

快手作为国内领先的短视频平台，其内容生态以UGC为主，具有较强的用户黏性和创作者活跃度。随着从“双列”向“单列”转型，快手的广告和电商业务迎来快速增长。尽管面临抖音等竞争对手的挑战，快手凭借其社交属性和“公平普惠”的算法机制，仍然具备强大的护城河和商业化潜力。未来，快手有望在广告和电商领域实现突破，推动公司盈利能力和估值提升。