20250331-华龙证券-长城汽车-601633.SH-2024年年报点评报告_单车归母净利润同比+80.38_智能化升级赋能产品大年_4页_279kb

长城汽车2024年年报点评总结

核心内容概述

长城汽车（601633.SH）于2025年3月28日发布2024年年报，报告显示公司2024年实现营收2021.95亿元，同比增长16.73%；实现归母净利润126.92亿元，同比增长80.76%；扣非归母净利润97.35亿元，同比增长101.40%。公司整体表现强劲，盈利能力和运营效率显著提升，智能化升级和全球化战略推动产品结构优化，为2025年产品大年奠定基础。

主要观点与关键信息

1. 销量结构优化，盈利能力提升

• 销量结构改善：公司2024年整体销量同比微增0.21%，但单车收入同比大幅增长16.49%至16.39万元/辆，主要得益于海外销量增长和高端车型占比提升。
• 海外销量增长显著：海外销量同比增长43.39%至45.31万辆，占比提升至36.74%。
• 高端品牌表现亮眼：坦克和WEY品牌销量同比增长39.97%至28.57万辆，占比提升5.52个百分点。
• 新能源转型稳步推进：新能源销量同比增长22.82%至32.18万辆。
• 盈利能力增强：归母净利润同比增长80.76%，毛利率提升至19.51%，主要受益于高端车型销量增长和成本控制。期间费用率同比下降0.66个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降0.33和0.38个百分点，而研发费用率略有上升0.12个百分点。
• 现金流状况改善：经营活动现金流净额同比增长56.49%至277.83亿元，反映公司运营效率和回款能力提升。

2. 智能化升级与产品大年布局

• 智能驾驶技术：公司规划ADC2.0/3.0/4.0三平台，采用端到端算法，算力分别达100+/200+/700+TOPS，覆盖10万元及以上全价格带车型。线控转向已通过装车验证，预计2026年量产。
• 智能座舱发展：下一代Coffee OS4预计2025年推出，搭载Coffee space agent，实现全场景主动服务。
• 2025年产品大年：哈弗品牌将推出4款泛越野及都市SUV，WEY品牌将推出全新SUV系列并拓展轿车品类，智能化升级有望带动销量增长。

3. 盈利预测与估值分析

• 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润分别为150.37/177.91/203.33亿元，增速分别为18.48%、18.32%、14.28%。
• 估值水平：当前股价对应PE为15.0倍，低于可比公司平均值19.7/15.3/13.0倍，公司估值处于相对低位，维持“买入”评级。
• 财务指标：ROE保持在16%以上，净利率提升至6.28%，每股收益从1.48元提升至2.37元，市盈率逐步下降，市净率也呈现下降趋势。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济环境恶化，可能影响汽车消费。
• 销量不及预期：若新车销量未达预期，可能影响盈利。
• 智能化进展风险：若技术落地不及预期，可能影响产品竞争力。
• 原材料涨价风险：若上游原材料价格大幅上涨，可能影响成本控制。
• 地缘政治风险：若海外业务受地缘政治影响，可能影响全球布局。
• 测算误差风险：盈利预测基于假设，可能存在误差。

盈利预测简表

财务比率分析

估值对比

总结

长城汽车2024年业绩表现强劲，受益于高端化与全球化战略，销量结构优化，盈利能力显著提升。公司智能化布局持续推进，为2025年产品大年奠定基础。尽管面临市场竞争加剧等风险，但公司估值处于可比公司之下，具备一定投资价值，维持“买入”评级。