20250331-中国银河-长城汽车-601633.SH-2024年年报业绩点评_出口+高端带动单车利润翻倍_智能化焕新成长_4页_1mb

出口与高端带动单车利润翻倍，智能化焕新成长总结

核心内容概述

长城汽车在2024年年度报告中展示了强劲的财务表现和业务增长态势。公司全年实现营业收入2021.95亿元，同比增长16.7%，归母净利润达到126.92亿元，同比增长80.8%。同时，扣非归母净利润为97.35亿元，同比增长101.4%。公司EPS为1.49元，显示出盈利能力的显著提升。2024年第四季度，公司营收同比增长11.6%，环比增长17.9%，归母净利润同比增长11.7%，环比下降32.4%，扣非归母净利润同比增长32.7%，环比下降50.0%。

主要观点

• 出口与高端品牌销量增长显著：2024年公司出口销量同比增长43.4%，达到45.31万辆，占总销量的36.7%。高端品牌坦克销量同比增长42.1%，达到23.10万辆，占总销量的18.7%。出口与高端品牌的增长有效推动了单车平均收入提升，全年单车平均收入达16.39万元，同比增长16.5%。

• 盈利能力提升：公司2024年调整后毛利率提升至19.5%，主要得益于高端品牌销量占比提升。国内市场毛利率同比提升4.4个百分点，而国外市场毛利率则同比下降7.3个百分点，主要由于海外新市场开拓带来的成本压力。

• 费用率优化：2024年研发费用率、销售费用率、管理费用率分别同比下降0.1pct、0.3pct、0.4pct，财务费用率略有上升0.1pct。收入规模扩大使得费用率有效分摊，推动整体盈利能力增强。

• 单车扣非净利润翻倍增长：2024年单车扣非净利润达到0.79万元，同比增长翻倍，盈利能力显著提升。

智能化与新能源转型

• 完备电混技术推动新能源转型：公司混动智能四驱Hi4技术家族覆盖广泛，包括第二代智能四驱电混架构Hi4、泛越野超级电混架构Hi4-Z、越野超级混动架构Hi4-T以及重卡超级混动架构Hi4-G。这些技术为公司新能源转型提供了坚实的技术支撑。

• 新能源车销量增长：2024年新能源车销量同比增长22.8%，达到32.18万辆，占总销量的26.1%。其中，2024年第四季度新能源车销量占比达29.1%，显示智能化和新能源转型的持续加速。

• 智能化能力提升：公司“车位到车位”功能在2025年2月26日首秀表现亮眼，实现了从地下停车场到闹市地面停车场的全程无断点自动泊车。该功能的推出有助于公司进入智驾行业第一梯队，全面提升产品竞争力。

财务预测与市场表现

• 未来三年财务预测：预计2025-2027年公司营业收入将分别达到2554.65亿元、2902.67亿元、3227.16亿元，归母净利润分别为150.02亿元、169.23亿元、187.31亿元，摊薄EPS分别为1.75元、1.98元、2.19元，对应PE分别为15.08倍、13.37倍、12.08倍，维持“推荐”评级。

• 主要财务指标预测：2025-2027年公司毛利率预计维持在19.5%左右，净利率逐年下降，但整体仍保持稳健。ROE和ROIC预计分别达到16.84%和14.39%，显示公司资本回报率良好。资产负债率逐年下降，从63.64%降至60.52%，表明公司财务结构优化。

风险提示

• 产品销量不及预期：公司未来销量增长面临不确定性。
• 智能化技术研发不及预期：技术突破可能影响智能化水平的提升。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。

分析师信息

• 分析师：石金漫，中国银河证券研究院汽车行业首席分析师，拥有8年汽车及新能源行业研究经验。
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