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长城汽车2024年三季报点评：业绩符合预期，单车均价再创新高

一、业绩概况

• 来自东吴证券的报告指出，长城汽车2024年第三季度营收为5082.5亿元，同比增长261%；归母净利润为335亿元，同比下降78%，扣非后归母净利润为272亿元，同比下降1098%。业绩表现符合市场预期，但净利下降幅度较大，主要由于营销费用增加及汇率波动造成的财务损失。

二、业绩亮点

1. 单车均价创新高
   三季度公司单辆车均价达1728万元，比去年同期增长207%，主要得益于海外出口占比提升至41.7%（环比增长16.4pct），且海外市场平均交付价高于国内市场。
2. 智能化和全球化推进
   公司于9月发布自主研发RISC-V车规级MCU芯片“紫荆M100”，现已完成新蓝山第1万辆下线，新增5个城市城市NOA功能。同时，坦克500、山海炮HEV等车型成功进入南非市场，印尼KD工厂顺利投产，继续深化海外布局。

三、财务分析

• 毛利率略有下降
  Q3毛利率为20.8%，同比减少0.9个百分点，主要受汇率波动影响，但结构优化（出口占比提升及坦克车型占比下降）使其保持相对稳定。
• 费用增加明显
  销管研费用率同比上升，尤其销售费用因新款车型（蓝山、新一代H9）推广和国际市场拓展导致增长。财务费用因超预期的出口规模而上涨，出现汇兑损失。

四、投资评级与风险提示

• 评级：维持“买入”
  调整了未来三年净利润预测，预计2024-2026年净利润分别为129亿元、149亿元、174亿元，对应PE分别为18倍、16倍和14倍。
• 风险：海外市场表现不及预期、国内竞争加剧等。

五、总结

长城汽车三季度批发销量2941万辆，海外市场拓展成为增长驱动力，单车均价再创新高。尽管财务亏损明显，但毛利率保持稳定，智能化战略持续推进，公司持续向外拓展。展望未来，盈利预期正在下调，但仍因全球布局潜力被维持“买入”评级。