20211026-国联证券-千味央厨-001215.SZ-业绩符合预期_看好餐饮供应链赛道发展_3页_893kb

千味央厨（001215）总结

核心内容概述

千味央厨（001215）是一家专注于餐饮供应链领域的食品饮料企业。公司2021年三季报显示，其主营收入达到8.88亿元，同比增长45.92%；归母净利润为0.57亿元，同比增长16.01%。尽管第三季度归母净利润同比下滑18.05%，但整体业绩表现符合市场预期。

公司深耕油条大单品，并逐步构建了油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大产品线，形成差异化竞争壁垒。在B端市场中，油条和芝麻球产品市占率稳居行业首位。同时，公司持续推出新品，今年在经销商渠道投放了20余款新产品，其中米糕蒸饺等新品表现突出，增长迅速。

在渠道方面，公司大客户占比约为40%，百胜占比逐年下降，而海底捞、华莱士等新客户合作量上升，显示出公司在大B市场仍有较大发展空间。此外，公司积极扶持地方性经销商，聚焦早餐和团餐消费场景，培育多个上亿大单品。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年前三季度公司业绩增长符合预期，尽管第三季度净利润有所下滑，但整体趋势向好。
• 产品结构优化：公司通过深耕油条类产品，逐步拓展至其他产品线，形成多元化布局，增强市场竞争力。
• 品牌与渠道优势明显：公司拥有较强的渠道网络，通过大客户与小B端的双轮驱动，持续拓展市场。
• 未来增长潜力大：预计未来三年公司营收将保持20%以上的增速，盈利能力稳步提升，品牌影响力持续扩大。

关键信息

财务数据与估值

成长能力

• 营业收入增长率：2019A为26.82%，2020A为6.20%，2021E为39.92%，2022E为26.69%，2023E为21.68%。
• EBIT增长率：2019A为28.61%，2020A为5.50%，2021E为24.63%，2022E为34.69%，2023E为18.26%。
• EBITDA增长率：2019A为34.93%，2020A为17.35%，2021E为44.51%，2022E为33.30%，2023E为14.87%。
• 归属于母公司净利润增长率：2019A为26.32%，2020A为3.33%，2021E为24.69%，2022E为35.44%，2023E为20.05%。

获利能力

• 毛利率：2019A为24.50%，2020A为21.71%，2021E为23.35%，2022E为23.98%，2023E为23.58%。
• 净利率：2019A为8.33%，2020A为8.11%，2021E为7.23%，2022E为7.73%，2023E为7.62%。
• ROE：2019A为18.27%，2020A为13.15%，2021E为14.09%，2022E为16.02%，2023E为16.13%。
• ROIC：2019A为35.15%，2020A为19.46%，2021E为16.37%，2022E为17.43%，2023E为17.98%。

偿债与营运能力

• 资产负债率：2019A为51.59%，2020A为39.06%，2021E为43.80%，2022E为43.21%，2023E为40.68%。
• 流动比率：2019A为0.80，2020A为1.09，2021E为0.87，2022E为0.91，2023E为1.22。
• 速动比率：2019A为0.39，2020A为0.58，2021E为0.46，2022E为0.48，2023E为0.75。
• 应收账款周转率：2019A为19.96，2020A为18.07，2021E为18.14，2022E为18.14，2023E为18.14。
• 存货周转率：2019A为6.77，2020A为6.36，2021E为7.34，2022E为7.34，2023E为7.34。
• 总资产周转率：2019A为1.06，2020A为0.99，2021E为1.10，2022E为1.18，2023E为1.26。

每股指标

• 每股收益：2019A为0.87元，2020A为0.90元，2021E为1.12元，2022E为1.52元，2023E为1.82元。
• 每股经营现金流：2019A为1.02元，2020A为1.15元，2021E为2.71元，2022E为3.06元，2023E为3.48元。
• 每股净资产：2019A为4.77元，2020A为6.84元，2021E为7.96元，2022E为9.48元，2023E为11.31元。

投资建议与风险提示

• 投资建议：暂不给予投资评级，主要因为新股上市存在股价大幅波动风险。
• 当前价格：61.20元。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧；
  • 过度依赖大客户；
  • 产能无法及时消化等风险。

结论

千味央厨凭借其在餐饮供应链领域的深耕和产品创新，已建立起较强的市场竞争力和品牌影响力。公司未来增长潜力较大，预计营收将保持20%以上的增速，盈利能力稳步提升。然而，需警惕行业竞争加剧、客户集中度高以及产能扩张风险等因素对业绩的影响。