20171018-天风证券-中天科技-600522.SH-光通信弹性大，亦不可忽视电力、海洋板块的新机遇_461kb

中天科技（600522）总结

核心内容

中天科技是一家在光通信、电力、新能源和海洋领域均有布局的综合型企业，凭借其技术和服务优势，在多个板块中均展现出良好的增长潜力。近期，公司中标多个重要项目，显示出其在关键市场的竞争力和业务拓展能力。

主要观点

• 中标项目：中天科技中标“海装如东海上风电场工程(如东H3#)”海底光电复合电缆及附件项目，金额约6.5亿元；同时中标“国家电网输变电项目2017年(新增)变电设备(含电缆)招标采购”电力电缆及电缆附件项目，金额约2亿元。两个项目合计金额为8.5亿元。
• 海洋市场潜力：此次中标项目为国内最大海上风电项目，标志着中天科技在海洋市场的重要地位。随着海上风电、跨洋通信、海底观测网等建设的推进，海缆及海洋工程市场空间将逐步释放。
• 海缆业务增长：中天科技是国内最早、规模最大、技术和服务最好的海底线缆厂商，已打破海外厂商垄断，预计海缆业务将持续快速增长，年增长率有望达到50%。
• 电力板块发展：公司凭借在高压、特高压电缆领域的领先优势，连续中标国家电网多个项目，包括舟山、昌吉-古泉及埃及等，未来市场份额有望进一步提升。
• 光通信业务弹性：光通信行业持续高景气，供需紧张，中天科技短期光棒扩产至1500T，未来可提升至1800T，业绩弹性最大。
• 新能源板块前景：光伏并网规模扩大，光伏背板扭亏进入收获期，锂电池和储能电池需求旺盛，预计新能源板块在2018年将迎来全面爆发。
• 财务预测：预计公司2017~2019年净利润分别为23.87亿元、30.06亿元和36.46亿元，对应2018年PE为14倍，维持“买入”评级。
• 投资评级：公司6个月投资评级为“买入”，目标价格为15元，当前价格为13.34元。

关键信息

项目中标情况

• 海上风电项目：如东H3#项目中标金额6.5亿元，为国内最大海上风电项目。
• 电力项目：国家电网项目中标金额2亿元，为浙江舟山鱼山220kV输变电工程。

业务板块发展

• 光通信：行业高景气，中天科技光棒扩产至1500T，未来可提升至1800T。
• 电力：受益于国内特高压建设和海外“一带一路”国家电网升级。
• 新能源：光伏并网、背板扭亏、锂电池和储能电池需求旺盛。
• 海洋：受益于海上风电、跨洋通信和海底观测网建设。

财务预测

风险提示

• 光纤预制棒达产不及预期
• 大宗商品价格波动风险

投资建议

• 维持“买入”评级
• 目标价格为15元，当前价格为13.34元
• 未来增长主要来自光通信、电力、新能源和海洋板块

财务指标摘要

营收与利润增长

• 营业收入增长率：2017年22.99%，2018年20.54%，2019年20.35%
• 归属于母公司净利润增长率：2017年50.33%，2018年25.93%，2019年21.28%

盈利能力

• 毛利率：2017年20.64%，2018年21.59%，2019年21.66%
• 净利率：2017年9.20%，2018年9.61%，2019年9.68%
• ROE：2017年17.83%，2018年19.09%，2019年19.35%
• ROIC：2017年28.66%，2018年23.29%，2019年30.20%

偿债能力

• 资产负债率：2017年44.34%，2018年38.65%，2019年38.75%
• 净负债率：2017年20.52%，2018年0.70%，2019年6.19%

营运能力

• 应收账款周转率：2017年4.39，2018年4.34，2019年4.39
• 存货周转率：2017年6.54，2018年7.33，2019年7.26
• 总资产周转率：2017年1.16，2018年1.24，2019年1.32

估值比率

• 市盈率：2017年17.13，2018年13.61，2019年11.22
• 市净率：2017年3.05，2018年2.60，2019年2.17
• EV/EBITDA：2017年11.87，2018年8.77，2019年7.61

结论

中天科技凭借在多个业务板块的布局和持续的技术创新，在光通信、电力、新能源和海洋市场均展现出强劲的增长潜力。随着国内外市场需求的提升，公司有望实现业绩的持续增长。当前估值合理，维持“买入”评级。