20260628-国信期货-尿素半年报_产能扩张压制价格中枢_政策松紧主导市场节奏_12页_908kb

报告摘要

尿素市场分析总结（2026年6月28日）

核心内容概览

2026年上半年，尿素市场呈现典型的倒V形走势，主力合约UR2609价格区间为1700—2100元/吨，4月触及2082元/吨高点后持续回落，至6月底基本回吐全部涨幅。价格波动主要受供应端持续宽松、需求端支撑乏力及出口政策从严影响。预计下半年尿素价格将维持弱势震荡，波动区间在1650—1950元/吨，操作上以区间思路为主。

主要观点

供应端：2026年1—5月国内尿素产量创历史同期新高，行业平均开工率接近90%，新增产能持续释放，企业库存累积至近百万吨，供应宽松格局明显。
需求端：农业需求占70%，季节性明显，集中在6—7月追肥旺季；工业需求占30%，受地产疲软影响，三聚氰胺等下游需求疲软，内需承接能力有限。
出口端：出口政策从严，2026年上半年仅出口49.65万吨，出口通道不畅，加剧国内供需失衡。
成本与利润：煤头尿素成本结构以“两煤一电”为主，气头尿素成本高，利润分化明显，西南地区气头企业普遍亏损。
政策影响：出口政策的松紧是下半年行情的核心变量，预计出口窗口期将在下半年逐步打开，但难以扭转供应宽松的基本面。

关键信息

一、行情回顾

价格走势：2026年上半年尿素期货主力合约UR2609呈现倒V形走势，价格区间为1700—2100元/吨，4月达到2082元/吨高点，6月底回吐涨幅。
驱动因素：年初受地缘冲突、成本上涨及春耕备肥需求支撑价格上涨；二季度供应放量、需求转弱及出口政策从严导致价格承压下行。
月度表现：
- 1月：装置检修增多，供应阶段性收紧，价格震荡上行。
- 2月：春耕备肥需求放量，印度招标落地，价格进一步走高。
- 3月：春耕全面铺开，上旬需求集中，中下旬回归理性。
- 4月：农业需求高峰，价格攀升至峰值。
- 5月：出口延后、原料涨价推动价格止跌反弹。
- 6月：整体震荡走弱，缺乏有效支撑。

二、产业结构分析

1. 国内供应情况

产量：2026年1—5月累计产量达3246.5万吨，同比增长8.03%，创历史同期新高。
开工率：行业平均开工负荷率达89.64%，6月25日进一步攀升至92.37%，供应持续宽松。
工艺差异：
- 煤头尿素产量为126万吨，环比增长3.28%，同比大增13.51%。
- 气头尿素产量为30万吨，环比持平，同比小幅上升3.45%。
库存情况：截至6月26日，企业库存达98.5万吨，环比上升14.8%；港口库存为25.7万吨，整体维持低位平稳。

2. 需求分析

农业需求：占全年需求70%，集中于6—7月追肥旺季，7月南方水稻追肥需求或达全年峰值。
工业需求：占30%，主要用于脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝等，受地产疲软拖累，需求疲软。
复合肥需求：2026年1—6月累计产量达2899.7万吨，同比增长11.85%，但全年开工率中枢偏低。
三聚氰胺需求：上半年产量达86.69万吨，同比增长9.58%，但终端需求跟进不足，行业利润持续低迷。

三、成本与利润分析

成本结构：
- 煤头尿素成本以“两煤一电”为主，占比约70%。
- 气头尿素成本由天然气原料费及加工费构成。
成本价格：
- 阳泉无烟末煤价格为1120元/吨。
- 晋城无烟洗小块价格为1210元/吨。
利润表现：
- 固定床工艺吨毛利为-132元/吨。
- 气流床工艺吨毛利为225元/吨。
- 天然气制尿素吨毛利为-193元/吨。
企业表现：以新型水煤浆工艺为主的煤制尿素企业保持微利，而西南地区气头企业普遍亏损。

四、进出口情况

出口总量：2026年1—6月出口49.65万吨，同比下降明显。
政策影响：2024年出口法检叫停，导致出口停滞；2025年政策逐步放开，出口量回升；2026年延续严格配额制度。
出口预期：下半年出口窗口期可能打开，但出口量难以支撑价格单边上涨，且内外价差收窄将压缩出口利润空间。

五、后市展望

供应格局：下半年供应宽松格局难改，新增产能释放将继续影响市场。
需求节奏：
- 三季度农业需求处于空窗期，工业需求疲软，价格或维持弱势震荡。
- 四季度秋季肥生产与冬储需求启动，有望提供阶段性支撑。
出口政策：政策执行节奏是下半年行情的核心变量，出口窗口期可能带来供需调节。
操作建议：以区间思路为主，关注三季度库存去化速度及出口签单进展；四季度可结合政策动向提前布局。
风险提示：需持续跟踪煤炭价格波动及出口政策调整，若法检边际松动或短暂缓解供需矛盾，但趋势性反转概率较低。

总结

尿素市场在2026年上半年经历了先扬后抑的走势，主要受供应宽松、需求疲软及出口政策从严影响。下半年市场将面临供应端持续宽松、需求端阶段性支撑的格局，价格或维持弱势震荡，波动区间预计在1650—1950元/吨。出口政策的执行节奏将成为行情的关键变量，但其对价格的支撑有限。操作上建议关注供需变化及政策动向，以区间思路为主，谨慎应对市场波动。

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