20260705-华泰期货-尿素半年报_夏季肥后农需转淡_关注出口与淡储节奏_26页_1mb

尿素市场下半年走势及影响因素分析

核心内容概述

2026年下半年尿素市场预计整体维持区间震荡，价格节奏将呈现“先扬一后抑一再企稳”的特征。三季度受复合肥秋季备肥及首批出口配额执行推动，供需边际改善，价格有望企稳反弹；四季度则因农业需求减弱及出口政策不确定性，价格可能再次承压回落，但淡储政策落地将带来需求支撑，价格温和回升。出口政策的灵活性与变动性是影响市场走势的核心变量。

主要观点

1. 价格走势预测

• 三季度：供需边际好转，海外价格企稳反弹，价格先扬。
• 四季度：农业需求转弱，库存累积，价格承压回落。
• 全年趋势：价格将经历阶段性反弹与回落，整体维持震荡格局。

2. 供应端分析

• 产能持续扩张：2026年上半年新增产能104万吨，全年预计新增产能396万吨，产能增速达4.96%。
• 开工率高位运行：2026年开工率预计维持在80%以上，新增产能及高开工率对价格形成压制。
• 工艺差异：天然气工艺已亏损，固定床工艺经技改后成本下降，利润回升；新型煤气化工艺仍有盈利空间。

3. 成本与利润

• 成本上升：煤炭价格因山西事故及迎峰度夏预期上涨，导致尿素成本抬升。
• 利润分化：行业利润结构分化，固定床工艺利润回升，天然气工艺亏损，新型煤气化工艺仍保持盈利。
• 加权成本下移：随着固定床工艺技改推进，行业整体成本曲线系统性下移。

4. 需求端分析

• 农业需求：高标准农田建设是核心驱动力，预计年均复合增长率约4%；黑土地保护带来有机肥替代减量，盐碱地治理带来边际增量，但增速将逐步放缓。
• 工业需求：三聚氰胺与脲醛树脂需求受地产周期压制，维持弱稳；火电脱硝需求因新增装机增长而有所提升，预计拉动尿素需求增长约2%。
• 车用尿素：需求进入存量博弈阶段，受新能源与LNG重卡替代影响，未来增长空间有限。

5. 库存情况

• 库存累积：2026年7月1日尿素企业总库存为120.03万吨，与往年同期持平。
• 库存变化：5月后因需求回落与出口不及预期，库存持续累积；三季度出口与需求回升后库存有望逐步去化；四季度农业需求减弱，库存或再次累积。

关键信息汇总

一、出口情况

• 出口配额：2026年5月底发放第一批出口配额约300万吨，窗口期为6-9月。
• 出口节奏：出口政策灵活，消息易扰动市场，需关注后续调整。
• 出口利润：受国际价格回落影响，出口利润空间有限，尚未形成大规模采购集港。

二、淡储政策

• 淡季储备制度：自2004年起实施，通过财政贴息鼓励企业在淡季储备，旺季释放。
• 2026/2027年度规则：尚未公布，关注政策发布时间与调整，预计四季度淡储需求将释放。

三、供需平衡

• 表观消费量：2026年5月累积表观消费量3165万吨，同比增加7%。
• 出口与库存平衡：预计全年出口量约520万吨，可部分消耗新增产能，供需整体维持弱宽松。

策略建议

• 单边策略：区间震荡，建议期现择机正套操作。
• 月差策略：
  • 夏季肥及出口窗口期推荐 UR2609-2701 逢低正套。
  • 农需淡季推荐 UR2701-2705 逢高反套，但需关注出口政策调整影响。

风险提示

• 出口政策变化：政策调整将直接影响出口节奏与价格走势。
• 新增产能投产进度：产能释放速度将影响市场供需格局。
• 下游需求波动：农业与工业需求变化对价格形成重要支撑或压力。

总结

2026年下半年尿素市场将呈现震荡格局，价格走势受出口政策、淡储节奏及供需变化影响显著。三季度因出口及复合肥需求推动，价格有望企稳反弹；四季度因农业需求减弱及出口采购减少，价格承压回落，但淡储政策启动后可能温和回升。行业利润分化，天然气工艺亏损，固定床工艺优化后盈利，新型煤气化工艺仍具优势。出口政策灵活，是市场波动的重要因素，需密切关注政策动向。