20260630-弘业期货-尿素半年报_尿素_供应压力不减_关注出口扰动_18页_758kb

尿素半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，尿素市场整体呈现“先扬后抑”的走势，价格随季节性需求、出口政策及供需结构变化而波动。市场供需格局持续宽松，出口政策频繁调整，企业库存压力显著，价格运行中枢较上半年高点有所下移。下半年尿素行情预计呈现“先弱后修复”的趋势，但价格反弹突破上半年高点仍面临较大阻力。

主要观点

• 价格走势：上半年尿素价格先扬后抑，经历低位盘整、阶段性反弹、高位回落三个阶段，最终收尾偏弱。
• 供需格局：供应端持续高位运行，新增产能集中释放，行业开工率维持在较高水平，需求端则呈现农业需求前置释放、工业需求疲软的分化态势。
• 成本与利润：企业生产成本整体抬升，气头尿素受天然气价格上涨影响亏损严重，煤头尿素利润表现分化，其中气流床工艺盈利较好。
• 出口政策影响：出口配额政策趋严，出口量受政策调控影响较大，出口套利空间受印度招标价格拖累迅速缩小。
• 库存压力：企业库存先降后升，5-6月库存压力达到峰值，港口库存未能有效分流，对现货价格形成压制。

关键信息

一、2026年上半年尿素市场回顾

• 价格走势：文华尿素加权指数波动达336点，呈现先扬后抑格局。
• 阶段特征：
  • 低位盘整（1月初—2月中旬）：市场交投清淡，价格震荡。
  • 阶段性反弹（2月中旬—4月底）：春耕备肥启动，出口套利空间扩大，推动价格上涨。
  • 高位回落与寻底（4月底—6月底）：农业需求收尾，出口政策反复，库存压力凸显，价格持续走低。

二、企业生产成本与利润分化

• 成本构成：
  • 煤头尿素成本由“两煤一电”构成。
  • 气头尿素成本由天然气、电费和加工费构成。
• 价格变化：
  • 无烟煤均价从1043元/吨升至1212元/吨。
  • 动力煤均价从年初至6月上涨24.34%。
• 利润表现：
  • 气流床工艺利润达160—325元/吨。
  • 固定床工艺利润微薄，甚至亏损。
  • 气头尿素全面亏损，成本高企成为主因。

三、供应高位运行

• 产能扩张：2026年为国内尿素产能集中投产年，全年计划新增产能超600万吨。
• 产量与开工：
  • 1-5月累计产量达3218.8万吨，同比增加275万吨。
  • 行业开工率维持在80%-95%高位，煤制装置开工率峰值达98%。
• 供给压力：新增产能释放、高开工率持续压制价格，市场宽松格局未发生根本性扭转。

四、工农业需求先强后弱

• 农业需求：
  • 占总消费量60%以上，呈现前置集中、旺季强劲、收尾偏早的特征。
  • 3-4月春耕备肥需求旺盛，推动价格阶段性反弹。
  • 5月农业需求断崖式下滑，进入空档期。
• 工业需求：
  • 复合肥行业开工率经历“爬升—高位运行—持续回落”周期。
  • 三聚氰胺行业开工率偏低，需求疲软。
  • 工业需求整体偏弱，对尿素价格支撑有限。

五、出口政策调整，对市场扰动增加

• 出口政策：全年出口配额严格管控，总量从2025年的490万吨降至330万吨。
• 出口节奏：
  • 1-4月出口量维持低位，受配额政策影响。
  • 5月底出口配额落地，但政策调整频繁，实际出货不及预期。
  • 出口底价设定为660美元/吨，对冲部分过剩产能。

六、库存压力较大

• 企业库存：年初库存偏高，至4月末降至44.58万吨，随后快速回升。
• 库存峰值：截至6月24日，库存达113.36万吨，为上半年峰值。
• 港口库存：未能有效分流工厂库存压力，波动有限。

下半年市场展望

• 供应端：新增产能集中释放，供给压力进一步凸显，高开工率持续。
• 需求端：
  • 三季度农业需求支撑有限，出口政策兑现情况存疑，市场承压。
  • 四季度冬储采购启动，复合肥开工率小幅修复，冬季天然气供给收紧将边际抑制气头装置产量。
• 价格预期：行情或先弱后修复，但难以突破上半年高点。
• 风险因素：
  • 出口政策变化
  • 新产能投放
  • 宏观情绪扰动
  • 能源价格波动

结论

2026年上半年尿素市场受供需宽松、出口政策调整及成本上升等多重因素影响，价格波动显著。下半年市场走势将更多依赖出口政策执行力度、新增产能释放节奏及季节性需求变化，整体呈现震荡修复格局，价格中枢预计低于上半年高点。行业仍面临较大库存压力与成本压力，市场缺乏持续性上涨动能。