20230826-天风证券-天孚通信-300394.SZ-业绩表现稳健_高速产品增长较快_4页_725kb

投资评级

• 行业：通信/通信设备
• 6个月评级：增持（维持）

业绩表现

• 半年报：
  • 收入：664亿元，同比增长150.1%；
  • 归母净利润：236亿元，同比增长364.2%；
  • 扣非归母净利润：226亿元，同比增长463.8%；
  • Q2业绩环比显著提升，收入同比增长280%，归母净利润同比增长597%。

业务分析

• 高速产品增长：Q2光有源器件收入同比增长1850.7%，成为主要业绩增长驱动力；
• 毛利率提升：
  • 有源器件毛利率同比提升147.6个百分点至41.47%；
  • 无源器件毛利率同比大幅提升31.9个百分点至55.05%；
  • 高速率需求带动产能扩张，贡献毛利增长。
• 费用变化：研发费用同比减少12.2个百分点，财务费用因汇兑收益及利息收入增加。

未来展望

• 增长驱动：
  • 全球AI及数据中心建设推动高速光模块需求；
  • 800G光模块需求预计明年大幅增长，提升产品价值量；
  • 光引擎业务持续放量，全球化产能扩张（江西、东南亚）降低生产成本。
• 新业务拓展：进军激光雷达及医疗检测领域，打造新的增长点。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年净利润预测分别为59亿、89亿、129亿，对应市盈率分别为54X、36X、25X。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 下游需求增速下滑、新产品进展延迟、汇率波动、疫情影响等。