20231025-天风证券-天孚通信-300394.SZ-三季度业绩高增_高速产品贡献较大增量_4页_738kb

公司概况

天孚通信（300394）是一家通信设备制造商，当前股票价格为872元。公司属于通信行业，投资评级为“增持”，评级维持不变。主要业务涉及光器件和相关材料，全球化布局包括国内和东南亚生产基地，不断提升的竞争力。

关键业绩数据分析

2023年前三季度，公司营收同比增长35.57%至1206亿元，归母净利润同比增长584.2%至439亿元，扣非归母净利润同比增长68.46%至421亿元。第三季度业绩表现尤为突出，单季营收同比增长73.62%至542亿元，归母净利润同比增长94.95%至203亿元，核心盈利能力大幅提升。毛利率上升3.04个百分点，成功归因于高速产品增长；期间费用率下降约5.19个百分点，研发费用维持高位，财务费用减少得益于利息收入和汇兑收益增加。

主要驱动因素

业绩增长主要由AI和数据中心需求驱动，全球AI军备竞赛带动高速光器件市场回暖。公司光引擎等有源产品扩产，产量增加3886亿元（预计），并推进800G光模块需求，预计未来两年价值量显著提升。非经常性项目减少，核心盈利能力增强。公司在光引擎合作模式商业化，预计可复用到其他客户，进一步扩大市场空间。

未来展望

公司预计2023-2025年归母净利润从59/89/129亿元上调至69/122/162亿元，对应市盈率降至50X（2023年）到21X（2025年）。目标是成为平台型光器件解决方案提供商，继续扩展东南亚产能以降低生产成本，并进军激光雷达和医疗检测等领域，探索新增长点。资产负债率较高，但资产周转率有所提升，显示潜在资本优化空间。

投资建议

维持“增持”评级，基于高增长预期和全球市场机会。上调盈利预测体现了对公司未来强劲动力的认可，但需警惕下游需求放缓、新产品延迟或疫情相关风险。财务数据支持高景气度观点，EV/EBITDA比率显示估值合理。