深度报告-20240522-国金证券-天孚通信-300394.SZ-光器件平台型龙头_光引擎构建第二成长曲线_25页_3mb

报告摘要：AI驱动下光引擎业务增长潜力

天孚通信成立于2005年，是光器件领域的平台型龙头厂商。公司通过自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料等基础材料领域具备领先核心工艺技术。与传统光模块供应商定位不同，公司在光器件整体解决方案和先进光学封装两大业务方向持续赶超。2023年起受益AI与云计算，公司营收实现大幅增长，同比增长62%至1939亿元，净利润增速81%。

AI快速迭代带来算力需求显著增长，打造出光通信产业链从芯片到模块的垂直整合平台。公司在这种产业链布局下的产品具有更高集成度和性能优势，尤其在光引擎解决方案领域已进行前瞻性布局。光电共封装(CPO)与硅光集成正在成为数据中心高速连接的新技术路线，是对传统可插拔光模块形态的重要补充。

随着ChatGPT等大模型突破，全球算力需求呈现指数级增长。在此背景下，公司通过定增78亿元积极布局面向数据中心的高速光引擎。2024年AI服务器占比不断扩大，推动光模块向高速率、低功耗演进，光引擎业务将逐步打开成长空间。

投资测算显示公司24-26年净利润CAGR达到302%，当前市值已显著提升。光电技术集成创新带来更高盈利能力，公司作为光器件细分领域的龙头平台更有希望把握市场机遇。但我们同时指出光模块竞争加剧、需求波动等潜在风险仍需关注。

$先进封装技术$