20250825-国金证券-天孚通信-300394.SZ-业绩超预期_持续受益AI趋势_4页_1004kb

业绩简评:
2025年上半年公司实现营业收入24.56亿元，同比增长57.84%；归母净利润8.99亿元，同比增长37.46%。单二季度营收与净利润环比增长显著，超市场预期。

经营分析:
业绩增长主要得益于AI和全球数据中心需求的增长，带动高速光器件产品需求，尤其无源光模块与AI计算产品增速显著。持续高研发投入，聚焦CPO、ELS模组、硅光子技术等前沿方向。

未来展望:
通过对光模块及CPO等方向的战略布局，叠加客户端CAPEX的加速与产品迭代，行业长期增长空间明确，2025年需求逐步明朗，景气度持续上行。

盈利预测:
预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.4亿、26.6亿、33.8亿元，对应PE分别为52倍、38倍、30倍，维持“买入”评级。

风险提示:
需警惕云厂商CAPEX不及预期、地缘贸易风险、产品价格超预期下滑等风险。

财务指标简要总结:

• 营收增速：上半年营收增长率67.7%，2025年预期增速57.4%
• 净利润增速：上半年净利率37.6%，2025年PE区间52-30倍
• 研发投入：长期保持较高研发投入，推动技术布局升级
• 资产结构优化：毛利率稳定增长，ROE显著提升至37.79%，长期投资回报指标保持优势。