零食行业深度：渠道变革方兴未艾，跑马圈地正当时-20230428-安信证券-27页_1mb

零食行业深度分析总结

核心内容

零食行业正处于渠道变革的关键阶段，主要趋势是向高性价比发展，线下商超客流减少，零食店进入加速扩张期，线上电商流量红利见顶，社交电商和社区团购等新兴渠道崛起。零食行业具有品类分散、SKU众多、消费频率高、品牌黏性弱等特点，因此渠道成为企业发展的重点。

主要观点

• 渠道变革引领行业变革：零食行业是典型的快消品行业，渠道的演变直接影响市场格局。当前，零食行业处于渠道多元化阶段，新兴渠道如零食店、直播电商等成为增长新引擎。
• 线下仍是主要市场：尽管线上渠道增长放缓，线下商超和传统流通渠道仍是休闲食品消费的主要场景，其中商超占比最高，达39.7%。
• 零食店成为新风口：零食店以高性价比和丰富SKU吸引消费者，目前处于高速扩张阶段，预计全国开店空间达6.8万家。
• 供应链与数字化是关键：零食店通过供应链降本增效、数字化运营等手段实现高周转和精细化管理，形成规模化优势。
• 企业布局差异化：部分企业以渠道为核心，通过拓店实现第二增长曲线；部分企业则通过产品优化和渠道拓展实现增长。

关键信息

• 渠道发展阶段：包括大流通模式、商超渠道、线上电商、渠道多元化四个阶段。
• 线下渠道转型：疫情推动商超向到家业务、仓储店、精品商超等新业态转型。
• 传统流通渠道：覆盖全国85%人口，是产品型企业的主要渠道。
• 电商发展：电商渠道占比从1.4%提升至15.5%，但进入存量竞争时代，增长放缓。
• 零食店发展：零食店以“薄利多销”模式快速扩张，价格定位在KA渠道70%左右，具备较强吸引力。
• 门店模型跑通：单店模型已成熟，投资回收期短，坪效高，具备可复制性。
• 开店空间测算：以长沙为样本，结合人均可支配收入和市场成熟度，测算全国开店空间为6.8万家。

公司分析

• 渠道类公司：如良品铺子、万辰生物、三只松鼠，通过拓店实现第二增长曲线。
• 产品类公司：如盐津铺子、甘源食品、劲仔食品、洽洽食品、好想你，通过拥抱零食店等新兴渠道，实现渠道增量与产品优化并重。

投资建议

• 重点推荐：盐津铺子、洽洽食品，目标价分别为164.50元和52.87元，评级为买入-A。
• 重点关注：甘源食品、劲仔食品、良品铺子。
• 关注：好想你、万辰生物、三只松鼠。

风险提示

• 经济下行风险：整体消费环境变化可能影响零食行业增长。
• 开店速度不及预期：零食店扩张可能受到市场饱和、成本上升等因素影响。
• 成本上行超预期：租金、人工等成本上升可能压缩利润空间。
• 食品安全问题：消费者对食品安全关注度提高，企业需加强质量管控。

图表与数据

• 渠道结构：中国零售渠道结构以传统流通为主，商超和电商为辅。
• 市场增长：2022年休闲食品市场规模达4823亿元，10年复合增速5.2%。
• 价格对比：零食店产品价格普遍低于便利店，折扣率在60%-90%之间。
• 门店密度：以长沙为例，测算出平均门店密度为1.07家/万人。

未来展望

• 零食店发展潜力大：未来全国开店空间充足，企业应把握渠道红利，加速扩张。
• 区域布局差异：零食店主要分布于南方地区，北方以商超为主，下沉市场仍有较大空间。
• 供应链优化：企业通过供应链优化、数字化系统提升运营效率，实现盈利增长。

结论

零食行业正处于渠道变革的高峰期，线下商超与传统流通渠道持续优化，线上电商流量红利见顶，零食店等新兴渠道快速发展。企业应积极拥抱新渠道，通过供应链优化和产品创新，实现增长与盈利。当前，具备丰富产品体系和积极布局零食店的公司有望享受此轮渠道红利，实现新的增长曲线。