深度报告-20211020-天风证券-新型烟草行业跟踪报告之_海外监管靴子逐步落地_国内产品持续创新迭代_22页_1mb

新兴产业总结报告

核心内容概述

本报告主要分析了新型烟草行业的现状与发展趋势，重点聚焦加热不燃烧（HNB）和雾化电子烟两大细分市场。报告指出，随着海外监管体系逐步完善，IQOS作为HNB领域的代表品牌已在全球市场占据主导地位，而美国FDA对雾化电子烟的首次PMTA审批则标志着该领域监管的逐步清晰。同时，国内新型烟草行业也在加速发展，多地中烟公司已开始布局海外市场，并推动行业科技创新。

主要观点与关键信息

HNB市场

1. 海外监管逐步完善

   • 世界卫生组织于2020年7月发布《加热烟草制品信息表-第二版》，将HNB产品作为烟草制品进行监管。
   • 日本将HNB视为烟草制品进行监管，未设立专门法规，但对产品销售有牌照要求。
   • 美国要求HNB产品通过PMTA申请，IQOS已通过该申请并获得市场推广资格，可进行“减害”宣传。
   • 英国虽无专门HNB法规，但将其纳入现有烟草法规，监管相对宽松。

2. 海外市场发展迅速

   • 菲莫国际（PMI）旗下IQOS出货量持续增长，2021H1收入达44亿美元，占减害产品收入的28.5%。
   • IQOS用户数已达2010万人，其中73%为完全转型用户。
   • 公司预计2023年减害产品收入占比将达40%，2025年超过50%。
   • 日本烟草（JTI）HNB产品销量增长显著，预计2021年全年烟弹销量将超过45亿支。

3. 产品创新与技术提升

   • IQOS推出新一代电磁感应加热设备IQOSILUMA，优化了用户抽吸体验。
   • TERA烟弹采用内置金属片，无需清理加热片，提升使用便捷性。
   • 日本烟草推出下一代加热不燃烧设备PloomX，进一步丰富产品线。

4. 国内市场布局

   • 四川中烟“KUANZHAI”烟弹于西班牙上市，标志着其正式进入欧洲市场。
   • 湖北中烟推出MOKone加热设备，具备多种口味和更佳用户体验。
   • 国家烟草专卖局推动行业科技创新，以中式卷烟、降焦减害为核心战略方向。

雾化市场

1. 海外监管动态

   • 美国FDA于2021年10月12日首次通过电子烟PMTA申请，允许英美烟草Vuse Solo系列产品上市。
   • FDA对调味型电子烟产品持严格态度，限制其上市，预计未来将以烟草和薄荷醇口味为主流。

2. 海外市场表现

   • 英美烟草（BAT）雾化电子烟收入快速增长，2021H1达4.23亿英镑，同比增长59.3%。
   • Vuse成为全球第一大电子烟品牌，其在北美市场占有率领先。
   • 帝国烟草（IMB）新型烟草板块收入同比增长16%，计划加强投资，提升减害产品比重。

3. JUUL市场下滑

   • JUUL因青少年使用问题面临法律诉讼，市占率下滑，销售额下降5亿美元。
   • 公司正努力通过游说和研究数据争取继续在美国市场销售。

4. 国内市场发展

   • 3月22日，工信部明确电子烟等新型烟草制品参照卷烟监管，监管逐步落地。
   • 悦刻作为国内龙头，实现持续高增长，2021H1收入达49.4亿元，Non-GAAP净利率达25.55%。
   • 悦刻推出“向阳花系统”实现100%年龄验证，强化未成年人保护。
   • 公司持续加大研发投入，提升产品质量和用户体验。

投资建议

HNB赛道

• 重点推荐：华宝国际、劲嘉股份、中烟香港。
• 建议关注：东风股份、集友股份、顺灏股份、中国波顿。
• 国际市场：盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）。

雾化赛道

• 重点推荐：思摩尔国际（全球最大雾化设备厂商）。
• 建议关注：雾芯科技（悦刻-国内最大电子烟品牌）。

风险提示

1. 政策变动风险：新型烟草行业政策尚在完善，政策变化可能影响行业格局。
2. 销售不及预期：产品销售受市场接受度和消费者偏好变化影响，存在不确定性。
3. 市场竞争加剧：随着市场需求增长，行业竞争将更加激烈，影响企业盈利。

结论

新型烟草行业正处于快速发展阶段，监管体系逐步完善，市场渗透率有望提升。HNB与雾化电子烟作为主要产品形态，均在技术与产品创新方面取得突破，同时受到全球监管趋势的影响。国内市场正通过政策支持和企业创新推动新型烟草产品的国际化发展，相关产业链企业有望受益。投资者应关注重点企业及供应链机会，同时警惕政策与市场竞争带来的潜在风险。