新型烟草行业跟踪报告之：海外监管靴子逐步落地，国内产品持续创新迭代_22页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了新型烟草行业，特别是加热不燃烧（HNB）和雾化电子烟（ENDS）的发展现状及未来趋势。报告指出，随着全球监管体系逐步完善，HNB和雾化电子烟市场正经历快速成长，而国内烟草企业也在积极布局海外和创新产品，推动行业转型升级。

海外监管逐步完善：
- 世界卫生组织发布《加热烟草制品信息表-第二版》，建议将HNB视为烟草制品进行监管。
- 日本是HNB的代表市场，监管相对开放，已将HNB纳入烟草税收体系。
- 美国对HNB实施PMTA（烟草产品上市前审查）制度，IQOS成为首个通过该审查的HNB产品。
- 英国对HNB产品采取“类烟草化”管理，但未设专门法规，仍由现有烟草法规管辖。
海外市场发展迅速：
- 菲莫国际（PMI）旗下IQOS出货量持续增长，2021H1烟弹销量达460.9亿支，占公司总出货量的13.25%。
- IQOS用户数达2010万，其中73%为完全转化用户。
- 公司推出新一代IQOSILUMA，采用电磁感应加热技术，提升用户体验并优化产品结构。
- 日本烟草（JTI）在HNB领域表现强劲，预计2021年全年加热不燃烧烟弹销量将超过45亿支。
国内市场布局：
- 国内中烟公司加速HNB产品出口，如四川中烟“宽窄”烟弹在西班牙上市，标志着其正式进入欧洲市场。
- 国家烟草专卖局推动烟草科技创新，以中式卷烟、降焦减害为战略方向。
- 国内HNB市场潜力巨大，受政策推动，有望快速成长。

海外监管逐步明晰：
- 美国FDA首次通过电子烟PMTA申请，允许英美烟草旗下Vuse Solo系列产品上市，标志着电子烟监管开始规范化。
- FDA对调味型电子烟产品审批严格，预计未来将以烟草和薄荷醇口味为主流。
- 美国电子烟市场渗透率有望提升，监管趋严背景下，行业集中度上升。
海外市场表现：
- 英美烟草（BAT）雾化电子烟业务增长显著，2021H1收入达4.23亿英镑，同比增长59.3%。
- 品牌Vuse已成为全球第一大电子烟品牌，其在多个国家占据领先地位。
- 帝国烟草（IMB）加强新型烟草投资，雾化电子烟品牌blu在欧洲市场表现稳健。
- JUUL受诉讼影响，市占率下降，但仍积极游说FDA以恢复销售。
国内市场进展：
- 国内电子烟监管趋严，工信部明确将电子烟纳入烟草专卖体系，监管主体和方向逐步清晰。
- 悦刻作为国内龙头品牌，2021H1实现收入49.4亿元，Non-GAAP净利率达25.55%，盈利能力强劲。
- 公司推出“向阳花系统”，强化对未成年人的保护，提升品牌合规性。
- 柚子YOOZ和魔笛MOTI等品牌也在快速扩张，推动市场增长。

监管趋势：HNB和雾化电子烟在全球范围内受到越来越多监管，监管体系逐步完善，行业门槛提升。
市场增长：IQOS在海外占据主导地位，国内中烟公司积极拓展国际市场，提升品牌影响力。
产品创新：HNB和雾化电子烟产品不断迭代，如IQOSILUMA和TEREA烟弹，提升用户体验。
政策影响：国内政策逐步明确，为新型烟草行业带来发展机遇，利好产业链上下游企业。
投资建议：
- HNB赛道：重点推荐华宝国际、劲嘉股份、中烟香港；建议关注东风股份、集友股份、顺灏股份、中国波顿。
- 雾化赛道：重点推荐思摩尔国际；建议关注雾芯科技。
- 国际市场：盈趣科技为IQOS的二级供应商，值得关注。