20170918-东吴证券-环保行业周报_京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动正式开启_28页_4mb

报告摘要

京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动总结

核心内容

京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动于2017年9月正式开启，标志着环保政策的进一步强化与制度建设的深化。此次行动的重点在于推动环保市场完善与制度保障，强化对污染治理的监管，并通过PPP模式等手段提升环保治理效率。

主要观点

政策集中发布与环保督查趋严
- 环保政策集中出台，不仅包括第三方治理、环保装备扶持等短期措施，还涉及排污许可证、环境税等长期制度建设。
- 环保督查加强，推动监管向事中事后延伸，形成长效监管机制。
- 京津冀区域PM2.5浓度不降反升，凸显政策驱动力度。
下游支付能力提升
- 以钢厂为例，吨钢盈利达到1000元，远高于吨治理成本，说明下游企业具备较强支付能力。
- 工业环保进入环境质量结果导向阶段，促使企业为治理效果买单，提升治理需求。
环保行业格局改善
- 政策推动市场定价机制，打破刚兑，非理性低价中标不再具备空间。
- 银行资金配置趋于理性，优质资产将获得更多关注。
- 环保产业从点源治理走向面源治理，集中度提升，龙头公司受益。

关键信息

环保板块表现

2017年9月11日至17日，环保板块上涨 $1.93%$，2017年PE为28倍，而沪深300指数下跌 $0.14%$，PE为13倍。
涨幅居前的公司包括：渤海股份、清水源、美尚生态、博世科、美欣达。

中期策略与方法论

环保行业具有较强的公共投资属性，以PPP模式为主导，与财政政策和融资环境密切相关。
上市公司进入平台化发展阶段，行业边界逐渐模糊，跨行业整合趋势明显。

重点行业及公司跟踪

启迪桑德点评

事件：公司中标多个PPP项目，包括宜昌市临江溪污水处理厂改扩建项目、危废处置中心项目等。
投资要点：
- 在手PPP订单（含合作框架协议）超过200亿元，为业绩增长提供保障。
- 定增事项完成，缓解资金压力，降低资产负债率。
- 清控系持股比例上升，带来强协同效应，推动公司发展。
- 预计2017-2019年EPS为1.41、1.88、2.36元，对应PE分别为24、18、15倍，维持“买入”评级。

估值与安全边际统计

环保板块2016年和2017年预测PE分别为35倍和26倍，处于行业中游水平。
2017年环保板块净利润增速预计为48%，在各行业中处于前列。
股价倒挂率低于 $-10%$ 的公司包括：科林环保、津膜科技、宝馨科技、华测检测、重庆水务、东江环保、赤峰黄金、泰达股份、盾安环境、环能科技、维尔利、岭南园林、普邦股份、美尚生态、开尔新材、国祯环保、中山公用、清水源、华鼎股份、凯迪生态、美丽生态、武汉控股、湘潭电化。

风险提示

宏观经济下行风险
政策推广不及预期
环卫项目拓展低于预期
垃圾焚烧发电项目进展不及预期

附录概览

附录一：环保上市公司估值与安全边际统计
附录二：行业要闻，包括环保部发布的多项政策与指南
附录三：公司重要公告，如启迪桑德中标项目、定增完成等
附录四：环保及公用事业2017年中期业绩汇总
附录五：重点公司盈利预测
附录六：下周大事提醒，如环保政策发布、项目进展等

图表目录

图表1：环保上市公司估值
图表2：环保上市公司股价与安全边际倒挂率
图表3：公司重要公告
图表4：环保及公用事业2017年中期业绩汇总
图表5：重点公司盈利预测

总结

本次京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动，标志着环保行业进入制度化、市场化发展阶段。政策集中发布与督查趋严，推动环保市场完善与治理效率提升。下游企业支付能力增强，为环保业务提供坚实支撑。行业格局改善，龙头公司受益。推荐公司如【清新环境】、【聚光科技】、【中金环境】等，值得关注。同时，环保行业面临短期估值波动，但长期具备投资价值。

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