20260913-国金证券-食品饮料行业研究_关注白酒旺季催化_持续推荐预期修复下的配置性_10页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，重点聚焦白酒、啤酒、黄酒、调味品、休闲零食及软饮料等细分板块。报告指出，当前市场整体处于调整阶段，但部分板块已显现复苏迹象，具备长期投资价值。分析师建议关注具备差异化竞争优势、产品力强、供应链效率高以及本地化能力突出的企业，同时提示行业潜在风险。

主要观点

白酒行业

• 旺季预期：临近中秋&国庆，政商务、礼赠等用酒需求逐步释放，高端白酒价格相对平稳，显示供需匹配。
• 动销预期：整体动销同比平稳，部分区域因低基数或有恢复性增长。
• 基本面改善：白酒行业“量价利”逐步筑底，头部酒企表现出较强抗压能力。
• 配置建议：推荐高端酒（如贵州茅台、五粮液）及稳健区域龙头（如金徽酒、今世缘、迎驾贡酒）；关注顺周期潜在催化的弹性标的（如古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖）。

啤酒行业

• 旺季景气度：当前处于旺季，但受餐饮复苏缓慢及多雨天气影响，景气度兑现度较低。
• 估值修复：前期基本面预期回落导致板块估值下修，但啤酒行业竞争格局稳健，股息水平较好。
• 配置建议：建议持续关注啤酒板块，特别是具备渠道优势的头部企业。

黄酒行业

• 高端化趋势：头部品牌加快高端化培育，提升品牌力，推动行业结构升级。
• 营销与渠道：黄酒企业加大营销投入，借助渠道杠杆实现区域与品类外拓。
• 配置建议：关注黄酒赛道的配置机会，如会稽山兰亭、古越龙山等。

调味品行业

• 行业底部企稳：餐饮需求仍在修复，居民需求稳健，行业处于底部企稳阶段。
• 出海布局：海天味业、安井食品等企业推进海外本地化布局，探索全球增量空间。
• 配置建议：推荐海天味业、安琪酵母；关注高股息标的天味食品、颐海国际。

休闲零食行业

• 量贩渠道扩张：零食量贩保持高速扩张，但传统渠道受挤压，电商内卷加剧。
• 竞争格局变化：量贩渠道对线下其他渠道分流，上游制造企业利润承压。
• 配置建议：推荐积极拥抱新渠道、加快健康化新品开发的企业，如呜呜很忙、万辰集团；关注高股息标的洽洽食品、卫龙美味。

软饮料行业

• 旺季收尾：旺季逐步结束，PET采购成本上升，行业承压。
• 利润率压力：下半年饮料企业利润率压力或进一步加大。
• 配置建议：推荐具备供应链、产品矩阵、渠道优势的农夫山泉，关注百润股份新品表现。

关键信息汇总

风险提示

1. 宏观经济恢复不及预期：可能影响整体消费情绪与行业景气度。
2. 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响厂商策略。
3. 食品安全问题风险：食品安全事件可能对行业声誉造成负面影响。

行业投资评级说明

行业数据摘要

白酒

• 2026年7月规模以上白酒产量为20万千升，同比-8.8%。
• 飞天茅台（2025，原箱）批价1870元，环比-20元；普五批价790元，环比持平；国窖1573批价830元，环比持平。

乳制品

• 2026年9月4日，国内主产区生鲜乳平均价为3.06元/公斤，同比+1.0%，环比持平。
• 2026年1-7月奶粉进口量55万吨，同比-3.9%；进口金额42.3亿美元，同比-2.6%。

啤酒

• 2026年1-7月啤酒产量2276.7万千升，同比-1.6%；7月产量340.3万千升，同比-8.9%。
• 1-7月啤酒进口量23.5万千升，同比+10.5%；进口金额3.4亿美元，同比+19.6%。

重要事项汇总

• 9月8日：会稽山兰亭与南京国策酒业达成战略合作，助力高端化与全国化。
• 9月3日：古越龙山在山东、陕晋地区试点经营业绩定责授权模式。
• 9月14日-30日：多家上市公司召开临时股东会，涉及公司包括*ST莫高、水井坊、安琪酵母、妙可蓝多、克明食品等。

总结

食品饮料行业整体处于调整与企稳阶段，白酒板块因旺季临近及基本面修复被重点推荐；啤酒、黄酒、调味品等板块也具备一定的配置价值。分析师建议投资者从中长期视角关注具备竞争优势、产品力强、渠道完善、国际化潜力大的企业。同时需警惕宏观经济、区域竞争及食品安全等风险因素。