20210426-浙商证券-美克家居-600337.SH-美克家居点评报告_Q4经营环比修复_期待21年多元发力_4页

美克家居（600337）2021年Q4经营点评总结

核心内容

美克家居在2020年第四季度经营情况出现环比修复，2021年第一季度实现营收和利润的显著增长，展现出较强的复苏态势。公司计划在2021年实现营收60.35亿元，较2019年增长8%。同时，公司通过多元化发展策略，积极拓展直营与加盟渠道，推动国际批发业务增长，增强了市场竞争力。

主要观点

• Q4经营环比修复：2020年第四季度实现营收14.86亿元，同比增长8.17%；归母净利润2.81亿元，同比增长157.28%。利润增长主要得益于疫情免租政策、广告费用投放策略调整以及经营规模扩大带来的毛利率提升。

• 2021年多元发力：

  • 直营业务：2020年直营业务收入29.69亿元，同比下降18.73%；2021年计划打造100家设计工作室门店，预计对业绩产生积极影响。
  • 加盟业务：2020年加盟业务收入3.06亿元，同比下降34.64%；但2021年计划加速渠道裂变，目标开店500家，提升品牌影响力和市场份额。
  • 国际批发业务：受益于美国楼市火热，2020年国际批发业务收入12.63亿元，同比下降9.63%；但未出货订单大幅增长，预计2021年将转化为收入增长。

• 员工持股计划：公司于4月9日发布员工持股计划草案，占当前股本4.3%。计划通过激励机制提升员工积极性，推动公司长期发展。2021-2022年归母净利润目标分别为5.5亿元和6.6亿元，显示公司对未来业绩增长的信心。

关键信息

• 财务表现：

  • 2020年全年营收45.71亿元，同比下降18.19%；归母净利润3.06亿元，同比下降33.91%。
  • 2021年第一季度营收11.75亿元，同比增长168.71%；归母净利润0.75亿元，同比增长128.12%。
  • 2021年全年营收目标60.35亿元，同比增长8%。

• 毛利率与费用率：

  • 2020年毛利率48.70%，同比下降3.89%。
  • 2021年Q1期间费用率43.51%，其中销售费用率29.36%，管理费用率10.77%，财务费用率3.38%。
  • 2021年Q4毛利率提升至53.17%，同比增长1.69个百分点。

• 现金流情况：

  • 2020年经营性现金流净额6.21亿元，同比增长2.6%。
  • 2021年Q1经营性现金流净额为492亿元，显示公司运营能力有所增强。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年预计营收分别为60.58亿元、70.89亿元、82.81亿元，年增长率分别为32.52%、17.02%、16.82%。
  • 2021-2023年预计归母净利润分别为5.51亿元、6.62亿元、7.84亿元，年增长率分别为79.67%、20.26%、18.34%。
  • 当前股价对应2021-2023年PE分别为17.3倍、14.38倍、12.15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 加盟渠道拓展不达预期

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：涨跌幅高于沪深300指数20%以上
  • 增持：涨跌幅在沪深300指数10%~20%之间
  • 中性：涨跌幅在沪深300指数-10%~10%之间
  • 减持：涨跌幅低于沪深300指数-10%

• 行业评级：以报告日后6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 看好：涨跌幅高于沪深300指数10%以上
  • 中性：涨跌幅在沪深300指数-10%~10%之间
  • 看淡：涨跌幅低于沪深300指数-10%

公司简介

美克家居是高端美式家具行业的龙头企业，通过直营、加盟及国际批发三大业务模式，构建了多元化的市场布局。

财务摘要

财务比率

总结

美克家居在2021年展现出强劲的复苏能力和多元发展的潜力，尤其是直营和加盟渠道的扩张，以及国际批发业务的订单增长，为其业绩提升提供了支撑。公司通过员工持股计划增强团队凝聚力，同时优化成本结构，提升盈利能力。尽管存在行业竞争加剧的风险，但公司仍维持“买入”评级，显示其在市场中的积极发展预期。