20180831-信达证券-美克家居-600337.SH-控股股东逐步剥离化工板块_专注发展家居业务_6页_419kb

美克家居 (600337.SH) 证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对美克家居进行公司研究，重点分析其控股股东美克集团出售化工板块资产、聚焦家居业务的战略调整，以及公司在多品牌战略、全球化布局和供应链优化方面的进展。报告认为，随着美克集团逐步剥离化工业务，其债务压力将得到缓解，公司未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。

主要观点

• 控股股东战略调整：美克集团计划出售其持有的美克化工股份，以减少化工板块的债务负担，专注于发展家居业务。
• 美克化工股权结构变化：中泰化学拟收购美克集团持有的18,413.80万股美克化工股份，占比25%，收购完成后美克集团持股将降至8.67%。
• 美克化工经营状况：美克化工主要产品为BDO、甲醇、甲醛等，过去十年产能增长迅速，但盈利能力受BDO价格下滑影响减弱。2018年上半年，美克化工净利润为-0.82亿元（未经审计），但公司通过引入巴斯夫技术，提升了产业竞争力。
• 美克集团财务改善：自2017年出售52.3%美克化工股权后，美克集团负债下降，资产负债率由84%降至60%，股权质押比例也有所降低。
• 美克家居业绩表现：2018年上半年，美克家居营业收入同比增长40.50%，归母净利润增长35.51%，主要受益于内生增长和加盟业务的快速扩张。
• 多品牌与全球化布局：公司持续推进多品牌战略，引入户外家具、软装产品等，同时通过海外并购增强了全球化供应链能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.27元、0.35元、0.41元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：新品牌推广不及预期可能影响公司发展。

关键信息

股权结构变化

美克集团质押比例变化

美克集团可交债条款

财务预测（单位：百万元）

结论

美克家居通过控股股东剥离化工板块，专注家居业务，有利于缓解债务压力并推动业绩增长。公司多品牌战略持续推进，全球化布局和供应链优化显著，预计未来三年业绩将持续增长，维持“增持”评级。风险因素主要包括新品牌推广不及预期。