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证券研究报告总结：美克家居（600337）

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦消费行业，重点推荐美克家居（600337）。报告从行业发展趋势、公司战略实施、供应链优化、股权激励及投资评级等方面对美克家居进行了深入分析，认为其未来3个月表现有望显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 家具行业发展趋势

• 家具行业营业收入保持平稳增长，2017年10月收入达7,525.7亿元，同比增长11.0%。
• 利润总额同比增长11.2%，行业集中度不断提升。
• 大型家具公司通过品牌建设、渠道推广、信息化改造、品类扩张等方式增强竞争力，形成规模效应和品牌效应。

2. 地产调控影响分析

• 家具消费滞后于地产销售半年至一年，2017年三季度部分公司增速放缓，与地产调控影响有关。
• 龙头公司具备成本、渠道和品牌优势，有望在调控中逆势扩张，抵消负面影响。

3. 多品牌与多品类战略

• 公司通过多品牌（如A.R.T.、Rehome、YVY等）和多品类运营，提升市场渗透率和客单价。
• 各品牌表现良好，尤其是Rehome和YVY的销售增长显著。
• 线上自定制品牌ZestHome于2017年11月发布，拓展销售渠道。

4. 供应链优化与效率提升

• 公司拥有完整的供应链体系，涵盖制造、批发与零售，通过差异化策略控制成本。
• 制造基地OPE（整体工厂效率）同比提升15%，交期保障能力增强。
• 推进工匠倍增计划、质量成本项目和精益生产，持续优化供应链交付水平。

5. 股权激励与员工持股计划

• 2017年公司授予21名激励对象1500万股限制性股票，解锁条件设定为未来三年收入和净利润的持续增长。
• 同年7月启动员工持股计划，筹集资金不超过1亿元，截至9月25日已完成购买，累计购入4,753万股，占总股本2.63%。

关键信息

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.22元、0.27元、0.32元。
• 风险提示：
  • 房地产市场波动；
  • 原材料价格波动；
  • 新品牌推广不及预期；
  • 供应链优化不及预期；
  • 智能制造项目进展不及预期。

相关研究与参考

• 《20170120轻奢家居零售品牌，高端人群的美家梦》
• 《20170315供应链效率提升，去库存持续推进》
• 《20170427加盟业务开展顺利，业绩稳步提升》
• 《20170905业绩加速增长，多品牌战略稳步推进》

研究团队简介

• 李沁：分析师，英国纽卡斯尔大学理学硕士，有财务会计经验，现从事消费领域研究。
• 李丹：研究助理，伦敦政治经济学院市场营销与信息系统学双硕士，曾任职于Sumsung Group、The European House-Ambrosetti，擅长品牌与营销战略。
• 周贤珮：研究助理，金融学硕士，2015年加入信达证券，专注于消费行业研究。

消费行业重点覆盖公司

机构销售联系人

投资建议说明

• 评级标准：以沪深300指数为基准，6个月内为评估周期。
• 评级定义：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

免责声明

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