20221209-开源证券-兴业科技-002674.SZ-公司信息更新报告_对宏兴持股比例提升落地_第二成长曲线持续兑现_4页_838kb

报告摘要

兴业科技（002674.SZ）近期发布信息更新报告，维持“买入”投资评级。公司通过收购宏兴汽车皮革4%的股权，将其持股比例提升至60%，成为宏兴汽车皮革的绝对控股股东。此举有助于提升对汽车业务的决策效率，并增强汽车业务的利润贡献。

持股比例提升：公司通过收购泉州方健投资合伙企业4%的股权，使对宏兴汽车皮革的持股比例从56%提升至60%。同时，第二大股东Vulture Investments Pte Ltd也获得4%的股权，使宏兴汽车皮革的股权结构变为兴业科技持股60%、第二大股东持股40%。
业务协同效应：通过股权收购与增资，公司与宏兴汽车皮革在资金、原材料备货、价格及产能等方面实现协同，提升整体经营效率。
业绩改善显著：2022年Q3宏兴汽车皮革收入达1.25亿元，剔除汇率影响后的净利率从2021年的5.9%提升至11%。
市场占有率提升：截至2022年半年度，宏兴汽车皮革在新能源汽车真皮内饰市场占有率约为30%，主要客户包括蔚来、理想、问界等国内新能源汽车头部品牌。
订单充足，产能扩张：宏兴汽车皮革在手订单充足，且合作车型生命周期较长。2022年Q3月均产能为200万SF，预计2022年Q4将达350万SF，2023年有望提升至400-450万SF。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年净利润分别为2.1/2.7/3.6亿元，对应EPS分别为0.7/0.9/1.2元，当前PE为16.0/12.6/9.4倍，未来增长空间较大。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,460	1,726	2,190	2,810.1	3,490
YOY(%)	-8.0	18.2	26.8	28.3	24.2
归母净利润(百万元)	116	181	208	265	356
YOY(%)	-2.1	56.9	14.6	27.3	34.4
毛利率(%)	18.8	24.4	20.9	22.2	24.7
净利率(%)	7.9	10.5	9.5	9.4	10.2
ROE(%)	5.4	7.8	8.5	10.2	12.4
EPS(元)	0.40	0.62	0.71	0.91	1.22
P/E(倍)	28.8	18.4	16.0	12.6	9.4

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1460	1726	2190	2810	3490
营业利润	139	220	245	313	418
归属母公司净利润	116	181	208	265	356
EBITDA	188	277	303	408	553
每股收益	0.40	0.62	0.71	0.91	1.22
现金净增加额	17	-501	-217	-303	-112

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	-8.0	18.2	26.8	28.3	24.2
营业利润增长率(%)	2.2	58.1	11.5	27.5	33.8
归母净利润增长率(%)	-2.1	56.9	14.6	27.3	34.4
毛利率(%)	18.8	24.4	20.9	22.2	24.7
净利率(%)	7.9	10.5	9.5	9.4	10.2
ROE(%)	5.4	7.8	8.5	10.2	12.4
ROIC(%)	8.9	14.2	13.0	14.2	16.8
资产负债率(%)	30.6	29.7	32.0	39.7	42.4
净负债比率(%)	-32.8	-12.3	-2.5	7.5	9.2
总资产周转率	0.5	0.5	0.6	0.7	0.8
每股收益(元)	0.40	0.62	0.71	0.91	1.22
每股经营现金流(元)	0.61	0.46	0.06	0.29	1.02
每股净资产(元)	7.31	7.88	8.29	8.82	9.72
P/E(倍)	28.8	18.4	16.0	12.6	9.4
P/B(倍)	1.6	1.4	1.4	1.3	1.2
EV/EBITDA(倍)	13.7	9.1	9.0	7.3	5.5