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兴业科技（002674）2023年半年报投资评级报告

公司业绩表现

• 2023Q2：
  • 收入73亿，同比增长52%（Q1增长79%）；
  • 归母净利润0.64亿，同比增长36%（Q1增长630%）；
  • 扣非归母净利润0.60亿，同比增长44%（Q1扭亏）；
  • 净利润率8.8%，同比略有下降。
• 2023H1：
  • 收入120亿，同比增长62%；
  • 归母净利润9亿，同比增长81%；
  • 扣非归母净利润8亿，同比增长106%；
  • 净利率7.8%，同比提升1pct。

业务亮点

1. 子公司宏兴业绩爆发：
   • H1收入48亿，净利润0.34亿，同比分别增长76%和262%；
   • 为理想、蔚来、赛力斯等新能源汽车提供内饰皮革。
   • 宏兴毛利率达136%，同比翻倍，受益于新车交付增长（7月交付34万辆，同比增227%）。
2. 产品结构优化：
   • 汽车内饰用皮革收入24亿，增长457%，毛利率27%，同比增7pct；
   • 鞋包皮革收入85亿，增长31%，毛利率19%，同比增3pct；
   • 新业务切入胶原蛋白原料领域，增长469%。
3. 规模效应与成本优势：
   • 拥有全产业链制革能力，原材料议价能力强；
   • 多基地布局提升产能，单位成本持续下降。

风险与应对

1. 股权激励增强信心：
   • 授予1670万期权，覆盖251名中高层；
   • 绩效目标要求23-25年净利润增速分别为50%/40%/40%，预计三年归母净利将达23/32/44亿。
2. 客户粘性：
   • 已通过主机厂认证，产品进入理想的供应链，合作关系稳固。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价1662元（基于EPS 1.5元/股）；
• 预测23-25年EPS分别为0.8/1.1/1.5元，PE区间16-8倍；
• 关注汽车内饰需求增长、原材料价格波动及国际贸易风险。