20230706-天风证券-兴业科技-002674.SZ-激励高增提振信心_运营拐点加速成长_4页_264kb

报告摘要

兴业科技是一家专注于皮革制品的公司，近年来在汽车内饰皮革和传统鞋包带皮革领域持续发力，展现出良好的增长潜力。公司通过股权激励计划、业务拓展及管理优化，增强了核心团队的稳定性与积极性，同时积极应对市场变化，提升运营效率。

股权激励计划：公司于2023年发布股票期权激励计划，首次授予1340万份，占总股本的5.72%，行权价为7.69元/份，等待期为12、24、36个月，行权比例分别为40%、30%、30%。若公司每年业绩目标达成，预计23-25年归母净利将分别达到2.3亿、3.2亿、4.4亿。
汽车内饰皮革业务拓展：公司于2022年控股宏兴汽车皮革60%，后者具备从毛坯加工到成品皮革的全工序能力，能够满足新能源汽车品牌如理想、蔚来、问界、哪吒等的内饰皮革需求。
传统鞋包带皮革业务稳固：公司与百丽、森达、TIMBERLAND、哥伦比亚等国内外品牌保持长期合作，通过事业部制管理提升运营效率，满足客户小单快反需求。
产品多元化：公司投资设立福建宝泰，成功切入二层皮革及胶原蛋白原材领域，同时拓展电子产品包覆皮革、家具用皮革等市场，拓宽产品应用场景。
盈利预测调整：公司23-25年收入预计分别为27亿、34亿、43亿，归母净利分别为2.3亿、3.2亿、4.4亿，EPS分别为0.8元、1.1元、1.5元，PE分别为16倍、11倍、8倍，显示估值逐步下降，成长性提升。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	27	2.3	0.8	16
2024E	34	3.2	1.1	11
2025E	43	4.4	1.5	8

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	18.21%	15.14%	33.80%	27.50%	26.50%
归母净利润增长率	56.93%	-16.96%	50.47%	40.32%	39.89%
毛利率	24.41%	19.51%	19.70%	20.80%	22.25%
净利率	10.50%	7.57%	8.52%	9.38%	10.37%
ROE	7.88%	6.41%	9.35%	12.41%	16.47%
市盈率（P/E）	19.96	24.04	15.97	11.38	8.14
市净率（P/B）	1.57	1.54	1.49	1.41	1.34
EV/EBITDA	5.18	7.40	6.73	7.39	4.33