20241030-开源证券-兴业科技-002674.SZ-公司信息更新报告_Q3外销与汽车皮革增速亮眼_静待内需订单改善_4页_905kb

兴业科技（002674，SZ）投资分析报告总结

核心观点： 本报告维持“买入”评级，认为公司主业内需改善及国际客户拓展、汽车内饰高速增长、宝泰二层皮需求提振及盈利改善将驱动长期增长。

最新业绩表现

• 2024年Q3：总收入752亿元（同比增长107%），归母净利润0.53亿元（同比下降3486%）。
• 2024年前三季度：总收入2,014亿元（同比增长38%），归母净利润10.9亿元（同比下降37%）。

报告下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为16亿、26亿、30亿元。当前股价对应PE为163、104、88倍。

分板块表现

1. 外销业务：增速亮眼，Q3海外品牌收入贡献增长率90%以上，外销收入占比20%+。印尼工厂预计2025年投产后进一步提升外销比重。
2. 宏兴汽车皮革：Q3收入221亿元（增长31.26%），净利润4.187亿元（增长4185%），盈利能力好于预期，归因于成本下降和内部优化。
3. 宝泰业务：Q3收入155亿元（增长12%），但净利润下滑73.76%，毛利率下降6.43%，主要受终端产品风格切换影响。

财务指标分析

• 毛利率：Q3为22.8%，同比下降0.9%，净利润率下降39%，主要因素包括销量下滑、出货价承压及资产减值。
• 现金流：Q1-3经营性现金流改善，但存货规模显著增长，存货周转天数增加，反映库存压力。
• 估值：长期财务指标显示ROE、净利率、毛利率等均呈上升趋势，反映出公司整体盈利能力较强。

风险提示

新客户及新品类拓展、盈利能力提升不及预期。

未来展望

分析师看好公司内需改善和国际业务扩展，维持“买入”评级。