化工行业：油价上行、环保持续发力，有望重塑化工供给格局-20180521-兴业证券-21页-1mb

化工行业分析报告总结

核心内容

2018年，国际原油价格因供需改善和地缘政治因素大幅上涨，环保政策持续收紧，推动化工行业供给格局重塑。分析师认为，油价上行与环保趋严将对化工子行业产生积极影响，尤其是具备环保实力和规模优势的企业将受益。报告重点推荐了多家公司，分析其在行业变化中的投资逻辑和盈利预期。

主要观点

• 国际原油价格大幅上涨：2018年5月，Brent和WTI原油期货价格分别上涨16.1%和16%，达到78.51和71.28美元/桶，主要由于OPEC及非OPEC国家联合减产执行良好，原油库存下降，以及地缘政治风险增加。
• 环保持续发力：2017年为“史上最严”环保整治年，2018年环保政策进一步常态化和长效化，包括环保费改税、环保督察常态化、化工园区管理升级等，推动高污染行业供给收缩。
• 环保重塑行业格局：环保政策推动传统高污染行业如农药、染料、有机硅等的供给端优化，环保达标企业将受益，行业集中度和盈利能力有望提升。
• 重点子行业受益：石油化工、煤化工、农药、有机硅、染料、粘胶短纤、环氧丙烷等行业在油价上涨和环保政策推动下，景气度持续向好，部分企业盈利预期显著提升。

关键信息

国际原油价格走势

• 2018年5月18日，Brent原油价格为78.51美元/桶，WTI原油价格为71.28美元/桶，分别较2017年上涨16.1%和16%。
• 美国和OECD国家商业原油库存降至五年均值以下，OPEC减产执行率提高至172%，供需改善支撑油价上涨。

环保政策与影响

• 2017年环保整治力度空前，环保督察覆盖全国31个省区市，环保费改税政策正式实施，推动环保标准提升。
• 2018年环保高压持续，江苏、山东等地对化工园区及企业进行环保排查，关停部分不达标企业。
• 长江经济带、苏北地区等重点区域环保整治力度加大，对染料、农药等行业产生较大影响。

主要子行业分析

3.1 石油化工

• 原油价格上涨，带动勘探及开采板块盈利提升。
• 中国石化、中国石油等企业受益，建议关注其上游板块及油田服务公司。

3.2 煤化工

• 原油价格走高使煤化工更具竞争力，重点推荐华鲁恒升。
• 煤制乙二醇等项目取得显著成效，环保压力促使煤化工企业优化工艺，提高效率。

3.3 农药

• 环保趋严推动农药行业供给端优化，重点推荐扬农化工、新安股份。
• 江苏省关停低端化工企业，环保达标企业有望受益，草甘膦和菊酯产品价格上涨。

3.4 有机硅

• 有机硅行业供给收缩，环保及安全监管趋严，推动价格上涨。
• 重点推荐新安股份，关注合盛硅业、兴发集团、三友化工等。
• 氯甲烷供应紧张可能影响有机硅生产，环保达标企业更具优势。

3.5 染料

• 染料行业污染严重，污水处理难度大，区域集中度高。
• 浙江龙盛为龙头，建议关注其环保技术及产业链整合优势。
• 苏北及长江沿岸环保整治影响较大，部分染料企业面临停产。

3.6 粘胶短纤

• 棉花价格上涨带动粘胶短纤景气度提升，三友化工为龙头企业。
• 2018年粘胶短纤新增供给有限，库存下降，建议关注其产能扩张和环保合规。

3.7 环氧丙烷

• 氯醇法工艺因环保压力面临限产或关停，共氧化法和直接氧化法成为主流。
• 万华化学采用共氧化法，环保压力较小，建议重点推荐。
• 滨化股份具备环保优势，未来盈利有望改善。

重点公司推荐

风险提示

• 化工产品需求不达预期
• 国际油价大幅下跌
• 环保政策落实不力

总结

2018年，国际原油价格因供需改善和地缘政治因素大幅上涨，推动化工行业整体景气度提升。同时，环保政策持续发力，重塑行业供给格局，尤其是对高污染行业如农药、染料、有机硅等形成较大影响。在这一背景下，具备环保实力、技术优势和规模效应的龙头企业有望充分受益，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等。分析师建议投资者重点关注这些企业，并关注未来环保政策的持续影响。