20221102-国盛证券-钢铁三季报总结_盈利持续低迷板块分化加剧_12页_1mb

钢铁行业三季报总结

核心内容

2022年第三季度，钢铁行业整体表现低迷，盈利持续下滑，主要受成本上升和产量回落影响。样本钢企实现营收5160.3亿元，同比-16.5%，环比-12.8%；归母净利为-22.2亿元，同比-107.1%，环比-115.3%。行业平均销售毛利率为4.4%，同比下降6.9个百分点，环比下降3.7个百分点；销售净利率为-0.5%，同比下降6.1个百分点，环比下降3.2个百分点。黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-531.1亿元，同比-151.6%。

板块分化加剧

• 普钢板块：盈利下滑显著，归母净利同比-122.2%，环比-171.6%。受地产投资和新开工增速低迷影响，普钢企业盈利承压。
• 特钢板块：盈利相对稳定，归母净利同比-38.4%。
• 钢管板块：盈利显著改善，归母净利同比+39.8%。受益于油气开采、能源电力和基建投资的回升，钢管企业需求旺盛。

主要观点

普钢板块

• 产量：2022Q3全国粗钢产量为25225万吨，同比+3.5%，环比-9.9%。
• 价格：螺纹钢和热卷现货价格均值较二季度回落16.1%和19.0%。
• 吨钢毛利：螺纹钢即期利润季度均值为41元/吨，热卷为-258元/吨。
• 下游需求：地产投资与新开工持续低迷，但基建和制造业略有复苏。1-9月基建投资（不含电力）同比+8.6%。

特钢与钢管板块

• 油气开采：1-9月固定资产投资累计同比上升12.4%，钢管类企业受益。
• 能源电力：电力、热力生产与供应业固定资产投资累计同比上升17.5%，火电投资同比上升47.5%。
• 核电：2022年已有5个核电项目核准，批复速度加快。
• 基建投资：1-9月基建投资（不含电力）同比+8.6%，管网、燃气、水利需求有望回升。

关键信息

• 行业趋势：粗钢产量压减政策持续，行业供给天花板确立，供需形势有望改善。
• 投资建议：推荐盛德鑫泰、久立特材、甬金股份，关注常宝股份、新钢股份、方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份等企业。
• 风险提示：
  • 国内产量调控政策超预期
  • 下游需求不及预期
  • 原料价格超预期上涨

投资策略

• 普钢板块：关注抗周期标的的估值修复机会，如新钢股份、方大特钢、华菱钢铁。
• 特钢与钢管板块：重点关注受益于能源自主可控、新型能源体系建设以及油气、核电景气周期的标的，如盛德鑫泰、久立特材、甬金股份、常宝股份。

重点标的

图表目录

• 图表1：样本钢企第三季度营收与归母净利变动情况
• 图表2：样本钢企第三季度销售毛利率、期间费用率、销售净利率变动情况
• 图表3：2022Q3样本钢企营收及同比增速
• 图表4：2022Q3样本钢企归母净利及同比增速
• 图表5：黑色金属冶炼和压延加工业累计营收及同比
• 图表6：黑色金属冶炼和压延加工业累计成本及同比
• 图表7：分板块钢企归母净利及增速对比
• 图表8：长材与板材代表企业归母净利对比
• 图表9：螺纹与原料价格指数及螺纹、热卷即期利润
• 图表10：粗钢月度产量、同比变动幅度以及单月行业利润规模
• 图表11：螺纹钢与热卷现货价格季度均值与吨毛利季度均值
• 图表12：房地产开发投资累计完成额与同比增速
• 图表13：基础建设投资（不含电力）累计同比增速
• 图表14：年度粗钢压减背景下日均粗钢产量测算
• 图表15：油气开采与石油煤炭加工行业投资累计同比
• 图表16：电力、热力的生产和供应业固定资产投资累计同比

总结

钢铁行业在2022年第三季度面临盈利持续低迷和板块分化加剧的双重压力，但部分细分领域如特钢与钢管板块表现出较强的抗跌能力，受益于能源电力、油气开采及基建投资的回暖。未来随着稳地产、稳消费政策的实施和粗钢产量压减政策的持续，行业供需结构有望逐步改善，建议关注抗周期标的的估值修复机会，尤其是受益于煤电和核电建设的盛德鑫泰、久立特材，以及低估值的甬金股份、常宝股份、新钢股份、方大特钢和华菱钢铁。同时需警惕产量调控政策超预期、下游需求不及预期及原料价格超预期上涨等风险。