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钢铁行业三季报前瞻总结

行业整体表现

2022年1-8月，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额410.5亿元，同比下降87.7%。行业盈利持续低迷，三季度吨钢盈利仍处于低位，预计Q3行业整体盈利继续下滑。但9月下旬钢材需求有所好转，五大品种周度表观消费及建筑钢材成交同步走强，四季度普钢板块或迎来景气阶段。特钢与钢管行业细分赛道表现亮眼，值得关注。

板块分化加剧，关注细分赛道机会

普钢板块

• 产量：三季度粗钢产量环比二季度有所回落，8月粗钢产量8387万吨，同比+0.5%；1-8月粗钢产量69315万吨，同比下降5.7%。
• 价格：三季度钢材现货价格大幅下行，华东地区螺纹钢现货价格日均值较二季度回落16.1%，热卷现货价格均值回落19.0%。
• 盈利：三季度吨钢盈利从深度亏损转为盈亏平衡，但热卷盈利情况较二季度恶化，螺纹钢即期利润季度均值为40元/吨，热卷即期利润季度均值为-258元/吨。
• 需求：8月地产投资与新开工增速低位运行，基建与制造业持续复苏。8月房地产开发投资完成额单月同比-13.8%，商品房销售面积同比-22.6%，房屋新开工面积同比-45.7%；基建投资（不含电力）同比+14.2%。

特钢与钢管板块

• 油气开采与石油煤炭加工：1-8月固定资产投资累计同比上升12.7%和2.2%。
• 能源电力：1-8月电力、热力生产与供应业固定资产投资累计同比上升17.5%。核电方面，2022年已核准5个核电项目，批复速度加快。
• 基建投资：1-8月基建投资（不含电力）同比+8.3%，8月同比+14.2%，较7月增加7.1pct，后续管网、燃气、水利等领域需求有望进一步回升。

投资建议

• 推荐标的：甬金股份（技术壁垒与高成长性）、久立特材（受益于油气、核电景气）、新兴铸管（受益于城市管网与水利建设）。
• 关注标的：盛德鑫泰、常宝股份（受益于煤电景气）、新钢股份、华菱钢铁（低估值、区位优势）、宝钢股份（行业龙头）。

风险提示

1. 国内产量调控政策超预期：粗钢供给端收缩程度存在不确定性，可能带来更大幅度的产量下降。
2. 下游需求不及预期：疫情防控政策持续时间可能延长，影响地产、基建及油气行业实物需求。
3. 原料价格超预期上涨：铁矿、焦炭与焦煤供给偏紧，可能导致原料价格上涨，影响钢企利润。

核心观点

• 钢铁行业整体盈利持续低迷，但需求端在四季度有望触底回升。
• 普钢板块盈利预计Q3继续下滑，但Q4或有改善。
• 特钢与钢管细分赛道表现较好，尤其是油气、核电及基建相关领域。
• 行业处于估值与供需结构底部，具备一定投资机会。
• 加工类企业以销定产的模式与技术壁垒支撑其盈利与估值优势。

关键信息

• 行业数据：2022年1-8月利润总额410.5亿元，同比下降87.7%。
• 产量压减：发改委将继续开展粗钢产量压减工作，预计全年粗钢产量将有所下降。
• 需求复苏：基建投资持续高增，地产政策逐步宽松，需求有望改善。
• 盈利预期：随着原料供给宽松，钢厂盈利有望逐步反弹。
• 细分赛道：特钢、钢管及能源电力领域相关企业值得关注。

重点标的盈利预测（2022年Q3）

附录

• 资料来源：贝格数据、Wind、国盛证券研究所。
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