钢铁行业深度：成本红利收缩，2019Q1普钢板块增收不增利_13页_1mb

钢铁行业2018及2019Q1业绩回顾与投资建议总结

核心内容概述

2018年，普钢板块整体表现强劲，营收与吨钢毛利同步增长。2019年第一季度，普钢板块出现增收不增利的情况，主要受原料成本上涨幅度高于钢价影响，成本红利收缩。其他板块如金属制品、矿业和特钢则表现分化，其中金属制品和矿业板块业绩持续向好，特钢板块则表现参差不齐。

主要观点

2018年普钢板块表现

• 营收与毛利同步增长：2018年普钢板块22家上市公司营收合计13808.1亿元，同比增长13.1%；吨钢毛利为701元/吨，同比上升133元/吨。
• 盈利指标改善：净利润同比增长33%，毛利率上升1.8个百分点，净资产收益率上升1.6个pct。
• 行业整体盈利增长：除特钢板块外，其他板块均实现盈利增长，其中矿业类企业净利润增长378%。

2019Q1普钢板块表现

• 增收不增利：普钢板块营收同比增长5.9%，但净利润同比下降45.2%。
• 盈利理性回归：钢价中枢下移，盈利开始回归理性。
• 行业干预减少：行业干预减少将使盈利更加真实、稳定，凸显公司经营差异。

其他板块表现

• 金属制品类：受益于油气输送领域高景气，营收与净利润同比分别增长15.3%与128.6%。
• 矿业类：因矿价上涨，业绩持续好转，净利润增长125%。
• 特钢类：盈利表现分化，部分企业扭亏为盈，但整体净利润同比下降16.8%。

关键信息

2018年普钢板块关键数据

2019Q1普钢板块关键数据

投资建议

• 行业趋势：2019年是普钢行业盈利达到高点后回落的一年，全年钢价中枢下移，但盈利仍有一定高度。
• 投资机会：行业整体难言长期趋势性机会，但存在阶段性预期修正行情，可关注兼并重组概念。
• 标的选择：
  • 普钢类：推荐关注具备成本优势与高分红潜力的公司，如方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、华菱钢铁。
  • 特钢类：关注抗周期性强的公司，如久立特材、大冶特钢。
• 估值情况（部分重点公司）：

风险提示

1. 不限产企业产量波动超预期风险。
2. 产能置换导致有效产能大幅释放风险。
3. 环保限产政策执行效果低于预期风险。
4. 需求下滑超预期风险。
5. 原料价格相对钢价表现强势且超预期风险。

重点结论

• 2019年钢铁行业盈利回归理性，普钢板块出现增收不增利现象。
• 金属制品和矿业板块表现优异，特钢板块表现分化。
• 投资建议聚焦于具备成本优势与高分红潜力的公司，同时关注高景气持续或抗周期性强的标的。
• 风险因素包括产量波动、产能释放、政策执行效果、需求下滑及原料价格波动等。