20220822-安信证券-顾家家居-603816.SH-22H1业绩稳增符合预期_下半年内外销增长可期_5页_366kb

顾家家居2022年半年报总结

核心内容概览

顾家家居（603816.SH）于2022年8月22日发布2022年半年报，显示公司上半年业绩稳步增长，符合市场预期。2022H1公司实现营业收入90.16亿元，同比增长12.47%；归母净利润8.91亿元，同比增长15.32%；扣非后归母净利润7.81亿元，同比增长17.19%。其中，2022Q2当季营收44.76亿元，同比增长5.71%；归母净利润4.48亿元，同比增长15.53%；扣非后归母净利润3.99亿元，同比增长14.36%。

主要观点

1. 高潜品类增长强劲，内外销表现分化

• 分品类增长：沙发、床类、定制产品分别实现收入47.09亿元、17.23亿元、3.54亿元，同比增长14.37%、23.75%、20.65%。
• 分地区表现：
  • 内销：实现收入50.99亿元，同比增长6.24%。受华东区域疫情扰动影响，Natuzzi品牌业绩承压，Q3有望逐步恢复。
  • 外销：实现收入36.66亿元，同比增长24.12%，受益于前期订单积累和北美市场策略调整。

2. 渠道精细化管理与产能布局

• 公司持续推进“1+N+X”渠道战略，优化渠道组织架构，由品类负责制转为品牌负责制。
• 新店态设计与研发保持高产，发布店态矩阵1.0，强化空间创意与品牌融合。
• 全球化布局：越南基地优化软体产品全品类生产能力，墨西哥基地探索SPO业务21天快交模式，完成双仓库运营架构搭建。

3. 盈利能力提升，现金流改善显著

• 毛利率：2022H1综合毛利率为28.96%，同比提升0.12pct；内销毛利率34.60%，同比提升0.81pct；外销毛利率19.87%，同比提升0.46pct。
• 净利率：2022H1净利率为10.22%，同比提升0.45pct；2022Q2净利率为10.35%，同比提升0.94pct。
• 经营性现金流：2022H1经营性现金流净额为0.35亿元，Q2同比提升90.54%至5.65亿元，显示回款能力增强。

关键信息

投资建议

• 公司管理团队优秀，软体+定制一体化发展优势显著。
• 区域零售中心改革成效渐显，高潜品类增长可期。
• 预计2022-2024年营业收入分别为211.49亿元、255.72亿元、307.94亿元，同比增长15.30%、20.91%、20.42%。
• 归母净利润预计为20.06亿元、24.41亿元、29.54亿元，同比增长20.54%、21.68%、21.02%。
• 对应PE分别为17.9倍、14.7倍、12.2倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 新渠道发展不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

财务指标概览

投资回报率与评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

公司数据与估值

总结

顾家家居在2022年上半年实现了稳健增长，内销和外销分别增长6.24%和24.12%，高潜品类表现突出，盈利能力稳步提升。公司持续推进渠道优化与全球化布局，同时加强精细化管理，提升运营效率。预计未来三年公司业绩将持续增长，具备较强的市场竞争力和投资价值，维持“买入-A”评级。投资者应关注新渠道发展、原材料价格波动及行业竞争等潜在风险。