20191124-招商证券-动力电池与电气系统列报告之（三十四）：德系车企电动化进程再加速，中国中游将显著受益_13页_857kb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析德国车企电动化进程加快对中国新能源汽车中游产业的影响，并展望未来全球电动化趋势对中国相关企业的机遇。报告指出，德国车企如大众和宝马正在加大在电动化、数字化领域的投资，计划推出多款电动车和混动车型，推动海外电动车市场进入新一轮增长阶段。同时，中国新能源汽车中游产业，尤其是动力电池和电气系统企业，具备较强的全球竞争力，未来有望深度参与甚至主导全球电动车供应链。

主要观点

• 德国电动化投入持续加码：大众计划未来5年在电动化和数字化领域投资600亿欧元，预计2025年电动车渗透率将超过20%。宝马则计划2021年电动车渗透率超过10%，并追加对宁德时代的采购订单，显示出对中国电池企业的认可。
• 德系车企电动化基础较好：宝马和大众在电动车和混动车型的布局较为全面，且在2017年后加大投入，推动电动车销量和渗透率提升。
• 中国中游产业将显著受益：中国电池企业如宁德时代、亿纬锂能等已成功打入欧美日韩车企供应链，具备较强的全球竞争力。随着全球电动车市场快速增长，中国中游企业有望在全球供应链中发挥更大作用。
• 投资建议：推荐宁德时代、亿纬锂能等电池企业，关注欣旺达（电子）；推荐璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技、星源材质、杉杉股份、天赐材料等电池材料企业；电气系统推荐宏发股份、汇川技术、三花智控（家电）。
• 风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期、产品价格持续下降可能对行业造成影响。

关键信息

电动车市场数据

• 上证指数：2885
• 股票家数：42只
• 总市值：6561亿元
• 流通市值：4914亿元

电动车渗透率与销量预测

宝马与宁德时代合作情况

• 2018年5月：宝马集团与宁德时代签署定点函，金额约40亿欧元。
• 2019年11月：宝马集团与宁德时代签署的订单增加至73亿欧元，供货时间为2020年至2031年。

大众电动化规划

• 未来5年计划推出75和60款EV和混动车型。
• 2020年将新增9款车型，包括ID.3、ID.Crozz、Vision iV等。
• 2025年预计电动车销量达300万辆，电动车渗透率将超过20%。

海外车企电动化平台

中国中游产业竞争力

• 中国电池企业已成功打入欧美日韩车企供应链，宁德时代、孚能科技、亿纬锂能、欣旺达等均有配套合作。
• 中国电池材料企业如璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技、星源材质、杉杉股份、天赐材料等在海外供应链中占据重要地位。
• 中国电驱、电气控制系统等环节具备较强竞争力，随着know-how和材料体系的不断学习，未来竞争力将进一步提升。

投资建议

• 电芯：推荐宁德时代、亿纬锂能，关注欣旺达（电子）。
• 电池材料：推荐璞泰来、恩捷股份、新宙邦、当升科技、星源材质、杉杉股份、天赐材料。
• 电气系统：推荐宏发股份、汇川技术、三花智控（家电）。

风险提示

1. 新能源汽车政策低于预期，可能影响销售和盈利能力。
2. 新能源汽车销量低于预期，可能受产业政策、配套设施、客户认可度等因素影响。
3. 产品价格持续下降，可能导致结构性、阶段性的产能过剩，加剧市场竞争。

相关报告

• 《德国新能源汽车补贴升级，全球电动化正在加速》
• 《特斯拉上海工厂投产，拉开新一轮发展序幕》
• 《抢装进行时，制造业盈利将继续强增长》
• 其他相关系列报告共28份，涵盖新能源汽车产业链多个方面。

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券。
• 刘珺涵：招商证券新能源汽车上游产业研究员，美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。任何机构和个人未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。