20200707-招商证券-动力电池与电气系统系列报告之（五十三）_6月欧洲电动车重回高增长_中国中游将迎来长周期成长_12页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2020年6月欧洲新能源车市场复苏情况，并预测中国新能源车中游产业将迎来长周期增长。报告指出，欧洲新能源车市场在经历新冠疫情冲击后，已快速恢复增长，6月销量同比增长89%，显示出较强的市场韧性。同时，中国电池企业已在欧洲主流车企供应链中占据重要位置，未来有望主导全球供给。

主要观点

• 欧洲新能源车市场复苏：6月欧洲八国新能源车销量同比增长89%，其中法国、德国、英国等国增长显著，新能源车渗透率已达到9%左右。
• 政策推动：欧洲各国持续加码新能源车补贴政策，如法国将单车补贴提升至7000欧元，德国将补贴提升至9000欧元，并提供增值税优惠。同时，欧盟对碳排放的严格考核将加速新能源车渗透。
• 中国中游产业优势：中国电池企业如宁德时代、亿纬锂能等已深入欧洲核心供应链，具备较强的全球竞争力，未来有望实现长周期增长。
• 投资建议：核心推荐宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、宏发股份、新宙邦、当升科技等企业，继续推荐嘉元科技、恩捷股份、科达利、三花智控等。

关键信息

欧洲市场表现

• 6月欧洲八国新能源车销量同比增长89%，其中法国增长259%，德国增长115.5%，英国增长192%。
• 欧洲新能源车渗透率已提升至9%左右，预计未来将持续增长。
• 2020-2025年欧洲新能源车销量将实现显著增长，动力电池需求预计从2020年的36GWh增长至2025年的200GWh。

政策与市场环境

• 法国、德国、荷兰、英国等国均推出新能源车补贴和税收优惠，如法国换购补贴增加，德国延长免税期等。
• 欧盟设定2020-2025年和2025-2030年碳排放目标，将推动新能源车发展。
• 高品质车型如特斯拉Model 3、大众ID.3等将推动市场增长。

中国中游产业

• 中国电池企业已切入欧洲主流车企供应链，如宁德时代、亿纬锂能等。
• 中游产业盈利能力总体偏低，部分环节如电解液可能迎来盈利回升。
• 中国企业在制造与成本控制方面具备优势，未来有望主导全球供应链。

投资建议

• 核心推荐：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、宏发股份、新宙邦（化工联合）、当升科技（化工联合）。
• 继续推荐：嘉元科技（有色联合）、恩捷股份、科达利（汽车联合）、三花智控（家电联合）、杉杉股份、智慧松德、星源材质（化工联合）。
• 估值分析：基于2021年中性估计，部分有竞争力的企业估值仍具吸引力，建议战略加配。

风险提示

1. 政策不及预期：欧盟部分政策尚未落地，若政策不及预期可能影响新能源车市场发展。
2. 新能源汽车销量低于预期：产业政策变化、配套设施建设、客户认可度等因素可能导致销量波动。
3. 产品价格持续下降：市场竞争加剧可能带来结构性产能过剩，影响企业盈利能力。

图表与数据支持

• 图1：欧洲八国2020年1-6月新能源车同比增速
• 图2：欧洲新能源车渗透率
• 图3：欧洲2020年新能源车销量预测
• 图4：欧洲新能源车销量和动力电池需求量测算
• 图5：新能源行业历史PEBand
• 图6：新能源行业历史PBBand
• 表1：欧洲八国2020年6月销量
• 表2：欧洲国家2015-2019年新能源车销量
• 表3：法国新能源汽车补贴与税收优惠
• 表4：德国新能源车补贴与税收优惠
• 表5：英国新能源汽车补贴与税收优惠
• 表6：电池企业与车企的配套关系
• 表7：欧洲各国销量前十车型配套电池
• 表8：全球主要电池企业正极材料供应链情况
• 表9：全球主要电池企业负极材料供应链情况
• 表10：全球主要电池企业电解液材料供应链情况
• 表11：全球主要电池企业隔膜材料供应链情况

分析师信息

• 游家训：浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
• 刘珺涵：美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，研究新能源汽车上游产业。
• 普绍增：上海财经大学硕士，覆盖光伏、工控自动化与信息化产业。
• 赵旭：中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，覆盖风电、新能源汽车产业。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应自行判断并承担投资风险。