20191124-招商证券-新能源汽车跟踪系列报告（一）：德系重拳出击，全球电动化来袭_15页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了德系汽车品牌在电动化方面的战略布局及全球电动化趋势，指出德系品牌如大众、宝马、奥迪、戴姆勒和奔驰正加速推进电动化转型。主要驱动因素包括欧洲严格的碳排放法规、传统技术节油空间有限以及新能源汽车的市场可行性。报告认为，德系品牌在电动化领域的积极举措将推动全球电动化进程加快，并维持对行业的“推荐”评级。

主要观点

• 欧洲碳排放法规趋严：2019年4月，欧洲实施了新的碳排放标准，要求2021、2025、2030年乘用车CO₂排放量分别降至95g/km、81g/km、59g/km，远高于中国同期目标，成为全球最严苛的法规之一。
• 车企面临巨大压力：若不达标，车企将面临巨额罚款。例如，2021年若全部按2018年排放标准执行，预计罚款总额将达360亿欧元（约2700亿元人民币）。
• 电动化技术路线选择：传统发动机+变速箱节油空间有限，48V轻混技术节油率不高，深混技术掌握在日系车企手中，插电混动和纯电动车成为欧洲车企主要选择。
• 德系品牌电动化战略：大众、宝马、奥迪、奔驰、戴姆勒等品牌均制定了明确的电动化路线图，计划在未来五年内大幅提升电动车销量和市场份额。

关键信息

一、欧洲最严苛排放法规来袭

• 法规内容：2019年4月，欧洲实施新标准，要求2021年乘用车CO₂排放降至95g/km，2025年降至81g/km，2030年降至59g/km。
• 测试方法变化：从NEDC切换为WLTP+RDE，测试更贴近真实驾驶环境，导致排放标准实际要求提升约20%。
• 处罚机制：未达标车企将面临X*95欧元的罚款，其中X为超重数值（g/km）。

二、欧洲市场电动化渗透率低

• 渗透率数据：2018年欧洲新能源汽车总销量为36.2万台，渗透率为2.3%，低于中国4.3%。
• 主要国家分布：挪威、德国、英国、法国、荷兰为主要市场，其中挪威渗透率最高，达49.1%。
• 畅销车型：特斯拉Model3、雷诺ZOE、宝马i3等EV车型，以及三菱Outlander、起亚NIRO、宝马5系插混等PHEV车型表现较好。

三、德系品牌电动化战略

• 大众五年规划：
  • 2019年纯电车型占比1%，2020年4%，2025年20%。
  • 2025年电动车年产量达300万辆，2030年占比至少40%。
  • MEB平台将用于生产多种车型，预计2022年全球8座工厂生产MEB平台电动车，年产量达400万辆。
• 宝马计划：
  • 2023年前推出25款电动车，其中13款为EV。
  • 2020年推出iX3、iNEXT等纯电动车。
  • 2021年计划推出兼容多种动力系统的车型。
• 戴姆勒与奔驰：
  • 成立电动车子品牌EQ，规划到2030年新能源车销量占比超过50%。
  • 2019年推出EQC-SUV，2020年推出EQ A hatchback等车型。

四、投资建议

• 受益标的：
  • 动力电池供应商：宁德时代、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能。
  • 零部件企业：华域汽车（电驱动）、均胜电子（BMS）、三花智控、精锻科技（电机轴）、银轮股份（热管理）、中鼎股份（轻量化减振）。
• 风险提示：
  • 新车型销量不达预期。
  • 德系品牌电动化进程不达预期。

结论

德系品牌在电动化领域的积极布局表明其对全面电动化的信心与决心，随着欧洲碳排放法规趋严，电动化浪潮有望加速。投资建议关注动力电池和相关零部件供应商，同时需警惕电动化进程不及预期的风险。